放大圖片
■圖為吉利春曉基地內的機器人在生產線上緊張地忙碌。 資料圖片
永豐金融集團研究部主管 涂國彬
踏入2016,全球市場開局不順,投資者的焦點,由以往集中在美國聯儲局的議息決策,轉移至中國因素。A股和人民幣俱見弱勢,市場擔心之情,溢於言表。投資者的憂慮並非沒有道理,事實上,中國經濟有下行壓力,這是人所共知,亦是官方說法,只不過,這個下行壓力的來源,以至於市場參與者可以如何自處,卻有不同的理解。
說起來,中國改革開放三十多年,高速增長多年,在全球各地的新興國家中,都是首屈一指的經驗。顯然,由一個極端的制度,轉變為另一個極端的制度,為經濟注入無窮動力。從產權制度的變革,到市場機制得到運用,到資本的形成和累積,到大量勞動力的積極性得到正面誘因,到生產力的提升,在在為其後的高速增長,作出重要貢獻。
利好因素漸反映在經濟體
然而,經過高速增長多年,上述由制度變革而來的好處,大致上已反映在目前的經濟體中,若要再進一步提升,則要面對過去幾年愈趨明顯的結構問題。結構問題要有結構改革,也可對治。
中國的問題眾多,但從此前三中全會的一句,可以看出端倪,當中說過,市場力量作為資源配置的決定性作用,言下之意,就是市場的好處未能善用或盡用,有很多地方,仍是非市場,結果令人不盡滿意。
是的,說起來,貪腐或環保或產能過剩等,哪一個跟未能善用或盡用市場無關呢?比方說,若市場是唯一的準則,沒有太多繁文縟節,沒有其他標準關卡,市價就是市價,也就是資源配置時,決策者最終考慮成本效益的一個價,則怎可能有貪腐滋長?
又例如,環保之所以難,就是涉及到公共資源,產權界定不清楚,大家運用資源時的誘因,便有私人與社會之分了,環保問題亦由此而起,若然產權得到清晰界定,污染有價,污者的誘因改變,行為自然改變。
再說產能過剩,這一點在自由市場上,若要持續存在,實在是很難想像的一回事,可不是嗎?若明知賣不出去,為什麼要拚命地產出?無視市場需求不存在,而堅持生產,顯然只會令資源浪費,對於整體社會,並無好處,表面上可能照顧到部分所謂戰略理由,但最終得不償失。
負數效應現 市場添憂慮
無論如何,結構改革意味荂A先破舊,後立新,舊有的財富消失,當中負數的財富效應必然先出現,到改革成功,才有新的財富出現替代,有正數的財富效應。目前面對的下行壓力,有兩方面,一個是此前三十多年高速增長,有必要回落,因為以往制度轉變的好處已反映,另一個是新的結構改革出台後,上述的負數的財富效應出現。當然,也可以從周期性的經濟波動入手,但細心觀察,這不應是主要原因。
正因如此,投資者才會如此擔心,因為結構改革才剛開始。■題為編者所擬。本版文章,為作者之個人意見,不代表本報立場。
|