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匯業證券策略師 岑智勇
中國2015年GDP增長為6.9%，未能成功「保七」，是1990年以來的首次。不過，中國經濟未能「保七」，其實早已是市場共識，算是意料之內。更值得關注的，是中國經濟結構的改變，令GDP的質素改善。
內地消費支出成增長動力
中國國家統計局局長王保安提到，第三產業增加值佔GDP比重為50.5%，比2014年提高2.4個百分點，高於第二產業10個百分點。需求結構也進一步改善。全年最終消費支出對GDP比增長的貢獻率為66.4%，比2014年提高15.4個百分點。另方面，中國全國居民的可支配收入達21,966元，按年上升8.9%，扣除價格因素實際增長7.4%。
第三產業的比重升至一半以上，是屆年來首次，成為帶動GDP的主要動力。再配合居民可支配收入上升，都是有利於個人消費的發展，利好內需相關的板塊。參考其他已發展地區的經濟結構，例如美國、日本及香港等，個人消費往往佔GDP約六成至七成的比重。中國經濟結構的改變，正好就是向着這個方向發展。
配合投資時鐘去分析，在經濟增長及通脹放緩之時，基本消費品會是受惠板塊之一，這也正好配合中國內需市場抬頭。在基本消費品中，個人護理用品是其中的典型例子，例如包括我們每天也會使用的洗清用品及護理產品等。在香港上市公司中，亦有公司從事相關業務，例如是恒安國際(1044)及維達國際(3331)，兩者的業務甚為相似，恒安主要在中國製造、分銷及出售個人衛生用品、護膚及零食產品，維達則主要於中國從事生產衛生紙產品及個人護理用品。
恒安質素佳 財務風險略高
其實恒安是業內的「老前輩」，早於1998年12月上市，而維達於2007年7月才上市。以股東回報率(ROE)去看，恒安在最新財年的ROE為23.6%，維達的ROE則為14%，兩者中以恒安的質素較佳。然而，恒安ROE較高的背後，除了是其邊際利潤較高外，較高的負債也是原因之一，其財務槓桿(Financial Leverage)達2.4倍，較維達的2.2倍為高，所以恒安的財務風險會相對略高。
從估值去看，兩股的市賬率(PB)分別為4.5倍及2.3倍，市盈率(PE)分別為20倍及17倍。兩者之中，以維達的估值較吸引，而且股份獲基金股東垂青， 最近獲Invesco Hong Kong Limited增持，並在1月13日申報持有5.09%，而美林更自2007年7月，即維達上市之時，便一直持有至今。對此板塊及股份有興趣的投資者，不妨留意一下。
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