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匯富金融
中國利郎(1234)2015年全年錄得收入26.9億元(人民幣，下同)以及淨利潤6.25億元，按年分別增長10.5%及12.7%，符合市場的一致預期。毛利率輕微下跌0.1個百分點至42.5%，而營業利潤率及淨利潤率分別上升1.6及0.4個百分點至29.5%及23.2%。公司擬派發每股末期股息0.17港元及特別股息0.07港元，使2015年總股息達到0.43港元，相當於70%派息比例及8%股息率。
街舖轉移大商場奏效
從2014年中開始，公司將其營銷重點轉移至購物商場的大型店舖，同時關閉經營不佳的店舖（主要為街舖）。網購大環境下消費者於實體店舖的消費意慾減弱，而大型購物商場則因其提供的獨特購物體驗而能夠繼續吸引消費者，因此我們認為這是一次合理的策略調整。而此策略已經使2015年全年平均店舖銷售額上升19%。我們預期將有更多街舖置換成購物商場店舖，2016年全年平均店舖銷售將上升3%。
目前「天貓」是公司主要的電商銷售平台。然而除過季產品外，公司產品的網售價格與實體零售店一致，因此我們認為比起提高銷售效率，「天貓」平台於去存貨方面作用更大。公司同時在開發一個基於微信、主打送貨試身的新服務。由於微信作為一個購物平台尚未成熟，我們對此新服務的效果持懷疑態度。
考慮到男裝行業增速放緩及目前的庫存水平對2016年盈利造成的不利影響，我們將2016和2017年每股盈利預測分別從0.58元和0.66元調低至0.55和0.58元。目標價調低至6.33港元(昨天收市價5.10元)，意味着9.7倍2016財年市盈率，相當於3年的平均前瞻市盈率加上0.25倍標準差。利郎目前以8.2倍2016年市盈率交投，相當於19％的上升空間。維持買入評級。 (摘錄)
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