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一般來說，無論哪一項投資產品，經過連續兩年多不斷地上漲，回調一下也是無可厚非的，可是中國債券的收益率最近出現了自此輪牛市啟動以來的最大月度漲幅，令投資者擔心中國內地的又一場繁榮會由高峰回落。
國企違約增多受關注
債務違約增多而引發的擔憂和過高的槓桿再加上進一步出台的貨幣寬鬆政策的可行性存疑，令投資者的興趣日減，並為中國龐大的債券市場蒙上了陰影，一系列國企違約和近乎違約的事件已成為人們關注的焦點。之前國企獲得政府支持，一直被視為得到及時全額兌付的保證，但是4月份兩家國企未能按期兌付債券，另外還有一家國企暫停其債券交易並提醒投資者，將很難兌付本月到期的債券，這令人不得不反思內地債券市場的風險。
國債的收益率和那些低評級的企業債券收益率之間的差額擴大至4個月來新高，顯示人們越來越擔心債券市場會出現硬着陸。不過一些外資投行卻認為這是一種健康的重新定價，回顧中國長期以來違約案例極為少見，這造成了風險的錯誤定價，令投資者預期政府或銀行最終會出手相救。
在債券收益率承受上行壓力之際，中國正準備通過一個放寬條件的新計劃向外部投資者開放其債券市場，現時中國債市已成為全球第三大債券市場，債券存量達到約7萬億美元，然而外國人持有的比例不足2%。
債券收益率走高的重點是所有人都一直說有必要重新定價，在這個過程中會出現訊息差，而投資者正好利用這個機會找尋價格上更誘人的資產。而一般投資者有時候會忽略流動性，因為流動性因素也在推高收益率方面起到了作用，逐漸改善的經濟數據促使投資者相應地降低了對貨幣政策進一步放鬆的預期。
之前對更寬鬆政策的預期也助長了市場中槓桿的形成，這樣可能令一些投資者處於風險之中，銀行則越來越多地靠短期借款來籌集資金購買新債券，這樣實際上是依靠中國央行的資金注入來把借款成本維持在低位。■美聯金融集團高級副總裁 陳偉明
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