恒生銀行投資顧問服務主管 梁君馡
日本最新公佈合共28萬億日圓的經濟刺激計劃，但真正的新增直接財政開支只有7.5萬億日圓，規模只是總規模的四分之一，且大部分為未來兩年的支出，亦即本年度刺激金額或將低於此數。在基建部分支出方面，估計大多是興建鐵路、大橋等為使用率極低的工程，因此即使基建部分金額龐大，在刺激經濟功能上則未見顯著，故實質而言可謂雷大雨小。
日本首相安倍晉三自2012年大膽推出以突破審慎理財原則為主題的「安倍經濟學」，其主軸為透過寬鬆的貨幣政策，壓低國家貨幣及債券收益率，以逼使投資者及企業增加借貸及高收益資產的投資比重，從而提高經濟增長及工資，最終帶動通脹。故政策能否收效，外圍及當地投資氣氛，可謂重要一環。惟近年環球投資氣氛反覆，令該政策未見明顯效果，日本經濟增長及通脹仍於低位徘徊。
刺激政策規模介乎極限
政策未見其利，但溢出反效果卻逐漸浮現。因日圓大幅貶值，損害到其他出口國家競爭力，繼而出現爭相貶值其貨幣情況，在美元大幅升值下，最終損害美國經濟增長，更為環球經濟增添不明朗因素，甚至引來G20國家發表聯合聲名，以壓制該情況。其次，持續多年寬鬆政策，令日本央行負債規模超過400兆日圓，相當接近美國聯儲局負債規模。龐大負債令日本信用評級有被下調風險，假若日央行果真實行「直升機撒錢」令負債急劇增加，日本勢難保住A等信用評級。上述顯出日本政府在刺激政策規模上已介乎極限。
日央行在7月份議息沒有增推量寬規模，只把部分原先買債資金轉向購日股ETF。央行行長黑田東彥明言，9月份議息會將不會令市場失望。反映在沉重負債下，預期日央行只能以言論或微調政策以阻止日圓升勢。現時市場仍憧憬將於8月底舉行Jackson Hole全球央行年會中，各國央行將於英國意外脫歐後，加強合作以振興環球經濟，短期利好投資氣氛，筆者預期日圓升勢暫企穩於1美元兌100日圓水平。
預期日央行即使9月份有所行動，其量寬金額亦不會過大，難改日圓升勢，料日圓若下跌將止步於105日圓兌1美元水平。隨着10月底舉行意大利憲法公投及11月美國總統大選等政治風險臨近，料該不確定性將再次令投資者追捧避險資產，年底前有機會向95日圓兌1美元進發。
以上為個人意見，不應視為推介或游說投資任何產品，投資涉風險，產品價格可升可跌及市況或大幅波動，投資者應詳閱風險披露、銷售文件及章則，再作投資決定。