恒生銀行投資顧問服務主管 梁君馡
自8月底耶倫於Jackson Hole全球央行會議上發言後，美國加息預期升溫。美國十年期長債收益率及美匯指數一度升越1.6%及96.00。由於持有貴金屬沒有利息，故有關資產價格對息率走勢較為敏感，尤其是實質利率。但綜觀耶倫是次言論，不難看出其對9月份應否加息仍作猶疑。否則不會在整個演詞中獨欠「9月或短期內加息」等字眼，須副主席費希爾稍後才作補充。再加上其他鷹派官員言論，予人強烈感覺為美聯儲不欲被市場過分看淡其加息前景，最終擾亂未來加息步伐，因而作出上述加息暗示。事實上，從聯儲局7月份會議記錄看出，局內對短期內作出加息看法仍見分歧，相信在短短一個多月時間內難以消除。
美短期難大幅推升利率
此外，現時環球幣貨政策仍偏向寬鬆，美聯儲若獨自行動，於貨幣政策分歧美元走強下，勢將削弱當地出口企業競爭力及信心，最終拖累經濟增長。至於其他溢出效應對各國經濟所產生的影響，仍將難以估計，成為另一拖累環球經濟的不明朗因素。加上，美國上半年GDP只有約1%增長及現時環球長債收益率嚴重偏低或負數等大環境下，料美國暫沒條件於短短3個月內作兩次加息。事實上，截至9月9日美國利率期貨價格變動顯示， 9月加息機率只有28%，而至12月份機率則為58.5%。反映市場普遍認為美聯儲年底前會加息一次。如美國未來採取循序漸進的加息步伐，料在當地較低通脹環境下，難以短期內大幅推升實質利率。
關注歐盟瓦解風險增
近期市場普遍認為英國公投意外脫歐後，有關經濟衝擊似乎暫只限於英國，對全球影響確實比市場最初預期為少。加上，上半年金價大漲，飾金需求進一步下降等因素，短期限制了黃金升勢。惟市場普遍認為英國脫歐公投後，歐盟各國反歐情緒或將為歐盟瓦解埋下伏線。市場近期較為聚焦於意大利政府將於11月份舉行的修憲公投，一旦修憲失敗，現任政府或將面對下台風險，最壞情況下，當地民粹主義政黨抬頭並發起類似脫歐公投，屆時歐盟瓦解風險將增加。
歐元前景黯淡令市場開始對全球第二大貨幣歐元不信任時，相信黃金將能充分發揮其避險功能。除上述事件外，環球債券收益率持續偏低或現負數、11月份美國總統大選、中國經濟增長放緩及明年歐洲多國將舉行大選等，均有利金價走勢。據現時美國商品期貨交易委員會資料顯示，黃金投機性期貨淨持倉仍居高不下，預示市場仍看好黃金前景。筆者維持年底金價預測1,400美元/安士。（以上資料只供參考，並不構成任何投資建議）