香港文匯報訊 （記者 歐陽偉昉）金管局副總裁余偉文昨在《匯思》撰文指出，去年第四季美國加息預期升溫，加上其他主要央行沒有推出新的量寬措施，結果債息急攀令債券價格下挫，加上美元抽升，使外匯基金投資在第四季面臨重重挑戰。「低回報、大波幅」、「股債互補性減少」和「美元強勢」三大挑戰，在可見的將來仍會是投資市場的主調。
優質投資機會買少見少
余偉文指出，在超低息環境利息收入大減，投資者要尋求更高回報就不得不追逐風險較高的資產，令累積多時的資產泡沫繼續膨脹，股市債市均出現估值偏高的現象，優質的投資機會買少見少，變相拖低回報率。2014年至2015年環球債券、環球股市和恒生指數分別跌0.6%、1.1%和3%，均比2004年至2013年的平均4.7%、5%和6.4%為低。
他續指，傳統智慧是股票和債券價格在市況動盪時相當的互補性，然而近幾年股債收益日趨同步，通過股債組合以分散風險的作用已大不如前。雖然近期隨着市場憧憬特朗普財政刺激政策有利股市和推高通脹預期，重現「股上債落」的互補現象，然而新一屆政府的政策能否如願落實、如何落實、通脹預期會否升得過急等未知數甚多，這種互補性是曇花一現的短期現象，還是重返傳統的軌跡，仍需觀察。
今年地緣政治危機處處
在可見的未來，余偉文指地緣政治危機處處，美國新一屆政府的政策取向和落實能力、英國脫歐進程、以及歐盟多國選舉皆存在巨大變數和不確定性。同時，美國貨幣政策進入調整期，其他主要央行政策趨不明朗，市場難免持續波動，面對如此格局，不少機構投資者包括主權基金和大型資產管理公司都幾乎無一例外地認定低回報、大波幅、高風險將繼續成為投資大趨勢。