宋清輝
在最近召開的2018全國兩會上，關於中概股、獨角獸回歸A股的熱議就沒有停過。百度創始人、董事長兼首席執行官李彥宏說：「歸國上市一直是百度的夢想。我們時刻準備着，什麼時候可以就什麼時候上。」網易創始人、首席架構師丁磊說：「我們當然會考慮。」騰訊董事會主席兼首席執行官馬化騰說：「條件成熟會考慮。」但我認為，高溢價才是中概股回歸的直接動力，這也是李彥宏、丁磊、馬化騰等人內心所想。在境外上市的中概股估值通常都遭嚴重低估，一旦來到A股，往往會有超預期的估值溢價。對比近幾年成功回歸A股的中概股可以發現，多數公司市值得到成倍增長。
對於回A途徑，市場已有明確的共識，一種是仿照360回歸的策略，即拆除VIE架構後重新上市；另一種則是採取CDR的方式，即境外上市公司將部分已發行上市的股票託管在當地保管銀行，由境內的存託銀行發行、在境內A股市場上市投資憑證，CDR以人民幣交易結算、供投資者買賣。在1997年亞洲金融危機之後，CDR曾被計劃用於香港「紅籌股」公司在內地融資，但很可惜後來未能成行。兩者比較，我比較傾向於CDR的方式回歸A股，這樣有助於利用好境外規範公司治理的環境，給內地企業樹立榜樣。從操作成本、時間來看，CDR的方式較為便捷。
中概股回A，對中國資本市場的完善和健康成長意義重大。對A股而言，因中概股題材較為特殊，且A股市場缺乏相應標的，回歸對A股市場有一定的補充作用。不可否認的是，有一些中概股回歸並非為公司及投資者利益最大化考慮，而是為了套利。此前，中概股回歸潮引發了市場對於殼資源的爆炒，中國證監會不得不出手進行監管，這也是此前中概股回歸遇冷的原因。
科技板塊出現機會
總體而言，近期中國證監會希望將下一批「BATJ」留在內地的明確表態，在一定程度上意味着中概股回歸政策鬆動。目前市場已暗潮湧動，以360借殼為開端，預計將有更多優質中概股回歸A股。短期來看，在獨角獸集中回歸的前後，科技股的熱度有望再上一個新台階，與此同時，參股的獨角獸上市公司亦存在主題性投資機會。
作者為著名經濟學家，著有《一本書讀懂經濟新常態》。本欄逢周一刊出