茂宸證券
彩生活(1778)是內地領先的物業管理公司，擁有三個主要業務分佈：（i）物業管理服務，（ii）工程服務及（iii）社區租賃，銷售及其他服務。於2017年12月31日，公司根據管理合約及顧問服務協議的總建築面積達到4.36 億平方米，同比增長10.3%，管理項目遍佈內地222 個城市及一個海外國家（新加坡）。2017年，公司收入約為16.29億元(人民幣，下同)，淨利潤約為3.21億元，分別同比增長21%和71%。每股盈利按年上漲71%至0.322 元。毛利率從43.6%提高至44.9%。淨利潤率從14.0%上升到19.7%。今年三月份，彩生活完成以總代價20.12 億元，向母公司花樣年控股(1777)收購萬象美物業管理有限公司，其中9.98 億元以每股5.1港元發行2.315 新股支付，另外於一月份以每股5港元配售8,720萬新股集資4.35億港元。
去年首十個月，萬象美物業管理有限公司錄得盈利2.35 億元，收購價以市盈率計算只有7.1 倍，估值相當吸引。現有業務的持續增長疊加萬象美物業管理的收入貢獻將確保彩生活2018年的盈利有強勁增長。我們預計2018年度的盈利和每股盈利分別為5.41 億元和0.424元，分別同比上漲69%和32%。現價對應2018年度13.2倍市盈率，與同業相比，彩生活的估值仍然被低估。跟據彭博估計，綠城服務（2869），中海物業（2669）和雅生活服務（3319）的2018年度市盈率分別為30.2 倍，23.9 倍和18.9倍。
短期超買 仍維持買入評級
儘管9天相對強弱指數已升至89.0，反映彩生活呈技術上超買，但本行仍維持買入評級，將6個月目標價格從6.60元上調至7.85元，基於15.0倍2018年度市盈率。