■隨着環保政策推進和價格市場化加速，內地天然氣行業建設有望發展蓬勃。耀才證券研究部 副總監 陳偉聰、分析員 黃澤航
今年上半年，內地天然氣消費增速維持高景氣，但由於產量增速緩慢，對外依存度仍然較高。而未來，隨着環保政策推進和價格市場化加速，內地天然氣行業建設有望發展蓬勃。展望下半年，行業將迎來用氣高峰，燃氣板塊有望成為焦點。
用氣增速快 對外依存高
年初至今，內地天然氣需求強勁，消費保持高速增長。據發改委數據，今年首5個月，天然氣消費量同比增長17.6%至1,127億立方米，增速較去年同期提高4.4個百分點。據德銀預測，2018-2022年全國天然氣需求量之年均複合增長率有望高達13.7%。
值得留意的是，由於內地產量增速較慢，管道設施與儲氣設備建設相對滯後，加之需求旺盛，天然氣對外依存度較高。海關總署今年首5個月數據顯示，中國已經超過日本成為最大天然氣進口國。
中國是煤炭消費大國，在煤炭使用過程中對環境造成較大污染（如冬季霧霾等），提高清潔能源消費比例成為當務之急。
「煤改氣」進度有望加速
資料顯示，去年內地天然氣消費佔比僅為6.8%，遠低過全球平均水準23.8%。據悉，《天然氣發展十三五規劃》提到2020年天然氣消費目標佔比將提升至8.3%－10%。照此目標，近年來內地陸續出台多項天然氣利用政策，包括工商業「煤改氣」、華北鄉鎮「氣代煤」等。就在上周，國務院發佈《打贏藍天保衛戰三年行動計劃》，重點支持京津冀及汾渭平原等地區進行「潔淨能源取暖」，「煤改氣」進度有望加速。
從天然氣消費用戶來看，工業和居民是兩大用氣部門。由於過去數年三四線城市新接駁用戶急增，支持管道煤氣銷量穩步提升；加之今年國際原油價格持續高企，數據顯示，石化燃料（如燃料油）已重新升越工業用天然氣成本價，替代效應有利企業加速轉用天然氣。如若下半年，內地工業活動減速，此替代效應亦有助紓緩需求回落的負面影響。
氣價市場化提速利好行業
6月初，發改委實施上調居民門站氣價，以實現與非居民用氣價格機制銜接。近日，北京、湖北等多省居民用天然氣銷售價格上調。據悉，門站氣價指上游天然氣價格，部分地區按照上下游價格聯動機制規定，調高下游銷售價格，有利於天然氣價格市場化傳導。不過亦有人擔心，部分四五線城市及鄉鎮地區或未能實現百分百成本轉嫁，分銷商將會承擔較大的上游成本壓力。筆者認為，短期局部存在此種可能性。
至於下半年看法，部分投資者亦擔心去年「氣荒」現象再現，會增加燃氣公司採購成本和轉嫁下游難度，進而影響毛利。筆者認為，上述現象可能會發生，不過經歷一年建設和淡季儲備，加之LNG首開招標交易，天然氣市場化再進一步，影響有望淡化。