美債收益率出現3個月和10年期的倒掛，美股在前周五率先大跌。受美股下跌影響，整體市場風險偏好降低，上周一港股大幅低開，且外資呈現大幅流出狀態，其後反覆回穩。
收益率曲線是顯示一組貨幣和信貸風險均相同，但期限不同的債券或其他金融工具收益率的圖表。收益率曲線是分析利率走勢和進行市場定價的基本工具，也是進行投資的重要依據。
美債倒掛並非已步衰退期
美債近日出現了期限利差倒掛現象，歷史上，短期債券與長期債券收益率倒掛往往預示着經濟可能進入衰退期，這在金融市場的交易者和中央銀行的政策制定者之間，都有廣泛的共識。過去發生的數次經濟危機前一年，均出現兩者倒掛的情況。
如果投資者普遍預期衰退即將來臨，那麼各個大類資產會出現不同的走向：1）股市下跌甚至暴跌；2）大宗商品下跌甚至暴跌；3）債市上漲；4）匯率波動加劇，避險貨幣趨向升值。
這一次倒掛，是否就說明美國甚至全球經濟很快就會陷入衰退呢？現在下結論尚早。從美國歷史看，美債期限利差倒掛並不能代表美國經濟已經進入衰退期。1980年以來，期限利差出現過3次倒掛，分別是1989年、1998年、2006年，而期限利差首次倒掛後，美國經濟往往未進入衰退期時，貨幣政策即迎來寬鬆，以對抗衰退。
至於股市走勢，則尚需等待後續經濟資料的確認，現在就開始趨勢性下跌的概率並不大。觀察股市，可從市場情緒､經濟基本面以及流動性等方面入手。股市往往先受益於寬鬆帶來的風險偏好提升，直至確認經濟衰退，股市才會開始反映企業盈利下行而下跌。
目前看，全球最具影響力的美國聯儲局決定暫停加息，政策取向已經公開轉向，包括內地、歐洲、日本、澳洲以及印度等全球主要經濟體都已經發出明顯的貨幣政策邊際寬鬆的信號。接下來股市的走勢，很可能是高位震盪，等待資料指引進一步的方向。除非經濟資料表明，美國以至全球經濟進入快速收縮階段，否則股市不會快速下跌。■太平金控．太平証券（香港）研究部主管 陳羨明