凱基證券
周大福(1929)公佈截至今年6月底止首季經營數據，內地同店銷售按年增長11%，較上季(1至3月)的9%按年增幅有所改善。在去年首季港澳同店銷售增長26%的高基數效應下，首財季港澳錄得倒退11%，較上季的1%升幅明顯轉差。
管理層早前透露，4至5月內地同店銷售錄低雙位數字升幅，港澳錄中單位數字跌幅。此反映內地6月銷售表現變化不大，惟港澳方面則有顯著惡化跡象。
劃分地區而言，內地同店銷售表現較佳，珠寶首飾同店銷售增長8%，較上季的持平有所改善。黃金產品同店銷售續錄低雙位數增長，主要由於已售黃金產品的平均單件重量增加，以及周大福傳承系列熱賣所帶動。
除了重量增加之外，內地黃金平均售價亦按年錄得較大的升幅，增長23%，推動季內內地黃金產品同店銷售增長12%。
港澳同店銷售疲弱
相反，港澳同店銷售疲弱，兩大產品類別均錄得倒退，珠寶首飾按年跌16%，跌幅較上季的10%擴大。而黃金產品由正轉負，大幅跌13%，上季增長3%。
值得留意的是，以中國銀聯、支付寶、微信支付或人民幣結算的零售值佔香港及澳門市場總零售值的百分比(即代表內地遊客的銷售貢獻)按年跌4個百分點至44%。因應近期本港示威活動，內地旅客訪港意慾或會有所減退，來自內地旅客的收入貢獻可能減少。
股價料將優於同業
估值上，周大福2020財年預測市盈率為16.8倍，低於過去五年平均水平的19.2倍。股息率為4.7%。 相對於其他本港零售同業，因周大福內地收入佔比較高，佔2019財年收入64%，受到香港零售市道疲弱及旅客數字波動的影響較輕微，加上其內地黃金銷情暢旺，預計其股價走勢將於優於同業。
然而，即使內地第二季銷售維持較強，但港澳基數要待第三季(即10月起)才回順，上半財年部分收入增長或會被港澳地區銷情惡化所抵消。而股價自6月起累積升幅三成，短期升浪或會趨緩。