凱基證券
小米(1810)股價上周下跌逾10%，我們認為主要原因為市場擔心芯片供應短缺及印度疫情影響手機需求。這些因素將成小米短期股價阻力，但以小米第一季強勁手機出貨量增長，我們認為小米產品組合升級將減少出貨量潛在下跌影響。
根據獨立研究機構IDC最新2021年第一季數據顯示，全球第一季手機出貨量增長26%至3.46億部，小米手機出貨量達4,860萬部，按年增長65%，為手機廠商之冠。以出貨量計排行按季維持不變在第三位，市佔率年增3.4%及季增2.9%至14.1%，跟公司目標市佔率上升步伐一致。市佔率上升可歸因於小米擴展機型至高端市場及積極的線下渠道拓展。這反映在中國市場第一季的強勁增長，出貨量年增逾七成。而印度市場小米維持第一位，出貨量約一千萬部，市佔率為28%。
受制芯片短缺及印度疫情
然而市場憂慮第二季整體手機出貨量將受芯片短缺拖累，小米旗下紅米品牌總經理上周接受訪問時提到，在需求端方面5G芯片需求倍增及電動車及物聯網需求急增使整體芯片需求上升。供應端方面因晶圓廠投資周期長，調配時間慢，使產能增加速度緩慢，造成供不應求。
他預期芯片短缺情況今年將不會解決，樂觀預計的話明年上半年可紓緩，但整體需求上升下供應仍緊張。但他強調小米對自身出貨量增長樂觀，因此今年拿到高端芯片量如驍龍888可能比其他中國廠商總和還要多。
所以我們預期今年儘管出貨量可能低於預期，高端手機出貨增加改善整體出貨比例，提升平均單價，減少潛在出貨量下跌影響。另外，印度疫情轉趨嚴重亦是手機出貨量另一隱憂。
我們預計印度疫情紓緩後小米股價將反彈，小米現價估值為26倍12個月預測市盈率，低於過去一年平均29倍。小米自3月底以來回購股份達1.92億，平均價25.9元，價值50億元，距離回購計劃100億元還有空間。因此我們建議投資者等候更低進場點分注吸納，目標價28元。(摘錄)
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