[2003-08-05] 新聞專題．美債市今夏大幅逆轉

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　在債市中，價格與孳息朝相反方向走，所以曾一度低迷的孳息現正急升。業主看著按揭利率由極低位急升，可能會阻礙房子至新車等的開銷。債市大幅逆轉，或會令日益依賴買賣債券來賺錢的華爾街公司，感受到損失慘重之痛。雖然債市不景仍未威脅到個別投資者的儲蓄，但肯定令他們不安。股市泡沫於二○○○年爆破時，許多投資者蜂擁購買債券，就是為了避免這種損失。

　【本報訊】《亞洲華爾街日報》四日報道：美國債市今夏開始走下坡，自此之後便急跌。不少人說，這標誌著美國債券市場的好景可能已成過去，歷時二十年的牛市終於轉向，這或會帶來慘痛的損失。

持十年期債券者損失一成

　據芝加哥的比安科研究所的資料，自六月十三日債市升至高位，即孳息低位時，美國國庫券的孳息比一九八七年以後任何時期都升得快。舉例說，基準十年期國庫券的孳息，由四十五年低位的三厘一一，跳升至四厘四二。而三十年期的國庫券孳息，則由四厘一七，急升至五厘三三。

　這表示手持十年期國庫券的投資者損失近百分之十，持有三十年期國庫券的投資者損失百分之十五。

　若想感受一下跌幅有多大，可想像跌幅比一九二七年以來（比安科擁有的最早資料）任何三個月的債市損失都大。

跌幅相當於道指挫千四點

　以另一番話說：道瓊斯工業平均指數要於十月底前，由目前的水平急挫近一千四百點，才能與債市的跌幅相比。

　比安科研究所負責人詹姆士•比安科稱，債券投資者「都想抄下撞到他們的汽車的車牌。」

　債市滑坡的嚴重程度反映出之前的好市非常長久和有勁。債券牛市於一九八一年十月開始，當時的利率達到兩位數字，那時的美國聯邦儲備局主席沃爾克已展開壓抑通脹的行動。當時的通脹，即消費物價指數，徘徊於約百分之十。

　直到八十年代末及九十年代初，長期利率下調，但並不是直線下滑，因為聯儲局深信通脹已受控。冷戰結束刺激全球化和自由貿易，而科技創新則刺激生產力，並且能抑制物價。這讓聯儲局能維持低息，同時不會引發新一輪通脹。

樂觀者：債市另一小顛簸

　雖然這一切都推動債市繼續上揚，但債市仍偶爾遇上阻滯。債市樂觀者稱，目前的時期可能是另一次債市小顛簸，最終會逆轉。舉例說，在一九八七年，經濟表現強勁和物價上漲觸發通脹憂慮，聯儲局出手加息，令十年期國庫券的孳息在三月至十月間，由七厘升至十厘。

　到一九九四年，聯儲局再提高短期利率以壓抑通脹，十年期國庫券的孳息由六厘升至八厘。五年後，在一九九九及二○○○年，經濟升溫，聯儲局提高短期利率，債券孳息又由約四厘五，跳升至六厘五。

　不過，每當聯儲局減息以回應新挑戰時，債券孳息又回落。一九九八年，俄羅斯金融危機和長期資本管理公司幾近倒閉，引發對流動資產的關注，推低債券孳息及利率，直至經濟再度升溫為止。