[2003-08-05] 債券投資者賺了十八年 放大圖片
紐約證券交易所的交易員緊張地做買賣。（法新社）
美國國庫券投資者間歇地獲益，在截至二○○二年的二十二年裡有十八年都賺錢。在截至二○○二年底的二十二年裏，雷曼綜合債券指數的回報達到每年百分之十點三九，包括利息；而標準普爾五百指數則每年增長百分之十二點二，包括股息。
投資者五年來爭買債券
在過去五年，投資者爭相買入債券，令美國最大債券基金公司太平洋投資管理公司或Pimco的資產，由一九九八年的一千五百八十億美元，急升至三千四百九十億美元。該公司最大規模的基金「Pimco完全孳息基金」，已增長成為美國最大的積極管理基金，坐擁七百六十億美元資產。
不過，現在連「Pimco完全回報基金」的經理格羅斯也有疑慮。他說：國庫券的「牛市已結束」。
聯儲局已「向通縮宣戰」
他指出，聯儲局已打完對抗通脹一仗，已「向通縮宣戰」。格羅斯說，能容忍通脹的聯儲局「一直是債券的負面因素」，需要加息來控制。
不過，格羅斯稱他不預期債券孳息會進一步上揚。他稱「可觀通縮力量」如中國和印度的出口能力，會繼續壓抑增長和通脹。「牛市已結束，是因孳息低，但熊市可能要等一兩年才會增強。」
這並不表示目前的債市逆轉不會帶來很大痛苦。
很多市場專家把市況與一九九四年對上一次債市艱難期相比。該年，國庫券價格下跌百分之八，但一批大投資者都陷入更大問題之中，高利率和債券價格下跌令他們賭輸槓桿利率。
這一回，許多交易商和分析家估計，以槓桿或複雜衍生產品打賭利率在今夏會進一步下調的投資者會蒙受最大損失。
債券孳息從超低息反彈
那甚麼會取代長期債券牛市呢？雷曼兄弟的首席固定收入策略員馬爾維稱，五十年代債券孳息由歷史性低位，逐漸回升長期平均數，是最有可能再出現的景況。他說：「我們現正經歷的是從超低息反彈。」 （據《亞洲華爾街日報》四日報道）
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