[2003-11-01] 人民幣浮動時機未到

放大圖片

中國人民銀行舉行人民幣展覽。

　【本報訊】(記者　何麗琪)恆生銀行(0011)新一期經濟月報指出，近期多項關於人民幣應該升值的言論值得商榷。現時中國銀行體系仍有不少呆壞帳、國營企業的效率仍有待改善，以及大量下崗工人失業等問題，皆不利於人民幣幣值轉強。中國出口競爭力源自大量的勞動供應、科技應用、經濟改革以及急促改善的投資環境，而非因人民幣偏低的匯價。

　該月報稱，過去十年，投進亞洲新興市場的外商直接投資中，中國吸納了超過50%，而超過六成投資中國的資金則為製造業所吸納。由於中國製造業工人的工資僅及美國與日本的工資水平的3%左右，匯率變動不可能減慢外商為降低生產成本而到中國投資的步伐。

　月報又指出，在1997年至2002年間，人民幣名義升值匯率指數計算升值約9%，而外商直接投資卻在同期增加17%，至2002年的527億美元。過去6年，中國對外直接投資平均每年只有約40億美元，但每年直接投資的流入卻高達440億美元，令每年直接投資的淨流入平均高達400億美元。再者，中國一半的出口屬於來料加工的貿易，故需要入口大量零件及原料，這些零件的入口，成本會隨著人民幣升值而下降。

　月報認為，中國外匯儲備過去一年增加五成，主要是內地管制外匯政策，非因人民幣幣值過低。由於中國嚴格控制資金流出，故外商直接投資的流入令官方的外匯儲備持續增長。

　同時，月報認為，中國銀行體系的資本不足比率及未臻完善的金融基礎，即是說中國在現階段仍未就資金完全自由流動作好充分準備，而且需要頗長時間才能達到，該等因素卻是資本賬全面自由兌換的大前提。