[2004-09-10] 對沖基金免受股市左右

東驥基金管理部

　正所謂「人在江湖，身不由己」，人總會被身邊的環境、氣氛及形勢影響著自己的決定。投資市場也是一樣，縱使閣下對投資十分有研究，但如果遇上災難性事件，例如金融風暴、九一一事件和沙士爆發等，則會令人產生恐慌，若定力不夠，就會在低位沽出股票，享受不到未來的升幅。

　因此，在投資組合裡需要含有一些不受跌市影響的投資工具，這減低組合的波動性，令投資者的心理壓力減少.其中對沖基金就是這類投資工具。在香港經營對沖基金歷史最悠久的是Man Investments公司，它最近於本港推出了一隻新的對沖基金，名為Man Hedge Diversified Ltd。此基金屬基金中的基金，基金經理將資金分散投資於利用不同策略的對沖基金之中(主要有五類)，在爭取絕對回報的同時，亦達到分散風險的目的。

五種策略分散風險

以下列出這五種策略的詳細內容：

　套戥　套戥就是透過有關證券於不同市場之間的價格差異，買入被低估的證券，同時沽出被高估的證券，以套取中間的差價。此策略包括了可轉換債券、定息、合併、波幅及多策略套戥方式，此策略通常於不穩定的市況中佔優。由於套戥本身不大受到市場價格的影響，故一般來說此策略的波幅會較平穩。

　定向　透過由上而下的分析，因應環球市場的狀況和變化而作出投資策略。例如索羅斯當年的量子基金，所採取的環球宏觀策略就是屬於這種。此策略通常在市場出現清晰趨勢時表現最佳。

　票對沖　基金經理發掘一些被低估及高估的股票投資，由於對沖基金可以運用買入及沽空兩種策略，故較只能做買方的傳統基金靈活得多，而其表現對市場的相關性亦較低，可於不同市況提供穩定回報。

　股票長短倉　基金經理投資優質的股票，同時沽空質素較差的股票。舉例來說，假設銀行股中，恆生較東亞優質，基金經理便沽空東亞而買入恆生，當市場上揚時，買入優質的股票便可獲利；當市場下挫時，沽出劣質的股票便能賺錢。因此，無論市場升或跌，此策略皆可賺錢。

　管理期貨　期貨管理對沖基金，投資於環球期貨市場，包括股市指數、定息、外匯及商品市場等。它們大多數以電腦程式監察市場，若程式預測市場上揚，便發出買入信號；相反，如果預測市況下調，則會發出沽出信號。以電腦程式作主導的好處是可以客觀地做決定，排除了人類主觀情緒的影響。期貨管理的策略通常在市場出現清晰方向時表現最佳。

這五大策略各有不同專長及優勢，而在傳統投資—股票下跌時，這些策略往往能避免下跌，甚至會有升幅，所以能夠在不同市況下獲取穩定回報。亦由於資金分散投資於不同基金之中，而它們的相關性接近零，使風險有效地降低。