[2004-09-24] 保證基金起革命

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《指標月刊》彭玉蓮

　要重拾保證基金的光輝，投資者的支持是不可或缺的。而投資者最為關注的，當然是保證基金的回報特質。

　保證基金似乎仍有生存空間。保證基金在五年前面世，當初大家都以為受歡迎情況只屬短暫。那些以往將積蓄存放在存款戶口的人，應該會在息率上升後將資金調返銀行；以往投資在股市或互惠基金的也會在市場調頭回升時，重返市場。

　無疑，在去年市場改善時，投資者對保證基金的興趣有轉弱跡象。但今年市場回軟，對保證基金的興趣就重燃起來了。產品供應商為配合投資者的興趣，推出一系列的保證基金和相關產品。

　與財務諮詢公司寰宇投資顧問有限公司聯席董事張文輝表示看到市場對保證基金的興趣重臨。「在2000年金融風暴後，許多人選擇保證產品。」他回想：「在過去幾年較多投資者願意買入對沖基金和傳統基金，但近三、四個月，焦點就重回保證產品身上了。」

佔新增基金兩成

　根據香港投資基金公會（HKIFA）指出，保證基金現佔新增基金約20%。在數年前投資者均以小心為上，當時保證基金佔新增基金數字可達70%或80%，現在就回落不少了。但現時的數字應會保持平穩，反映投資者對保證基金的態度轉趨成熟。

　HKIFA執行董事黃王慈明表示，保證基金對不少投資者來說，是投資組合不可或缺的一部份。所以若投資者過去曾將全部資金投入不同的保證基金，他們現在就會將一部份撥出給保證基金，其餘就作分散投資。

　這數年，投資者對保證基金的取態也許沒多少改變，但產品本身就變了不少。這過程的主要因素便是不斷改變的市場狀況。

　最初的保證基金由兩部份組成，大部份的資金投放在零息債券上，以求在期滿時獲得保證回報。餘額則投資在期權，在市場或特選股票到達行使價時，能提供額外回報。

這類的保證基金在利率和債券收益率高企時表現最好，因有較多的資金投放在相關證券上。在大市向上時，期權就能提供預計的回報，故這類保證基金亦會有不錯的表現。在利率處於低位時，就需要把較多的資金用作提供保證回報；在市場向下調或波動時，期權或未能提供上升潛力，這類保證基金在如此情況下表現就較遜色。

　因此，產品提供者著手建構新的產品，以求在低利率、以至各種市況下都能提供上升潛力。第二浪的保證產品一般為五年期，包含能在上升、下跌、或波動的市場中都有回報潛力的期權。有些特別的期權能在下跌或不穩的市況提供回報。

提高回報潛力

　美國利率現在回升，保證基金亦再次起革命。息口上升意味著要把更大部份的資金投放在零息債券，方能提供具競爭力的保證回報。這代表只有少部份的資金會用在相關證券上，故上升潛力有限。這樣的結構只能提供較低的最低保證回報，在市場上升時參與率亦不高，這些都會令投資者失望。

　有見及此，基金公司如領先資產管理就提供較長的年期，但到期日則不定的基金。法國興業結構產品部董事李崞磊解釋：「由於投資期超過十年，債券收益較高，零息債券的成本就大幅下降了。那你就可把更多資金投放在期權，以提高回報潛力。」這些基金有機會提早到期，因為若期權有潛力提供理想回報，那就代表有可能提早達到目標。