[2004-10-30] 港交所專文：如何選擇股票期權系列
香港交易所交易市場科
隨著股票期權成交日增，不少投資者開始對其產生興趣。股票期權除了可以配合正股對𢓭風險，亦可以進行簡單的純股票期權投資，無論股票升、跌、甚至窄幅波動，皆有有利可圖的對應策略。不過，較資深的投資者都知道，股票期權的投資成敗關鍵，在於如何選擇股票期權系列。
投資策略分四種
期權分認購及認沽兩種，期權所涉及的證券或資產是該期權的類別(class)。每一類別中，有不同的期權系列(series)，即各種具有不同特定合約細節的期權合約，合約細節一般是指行使價及到期日。例如相同行使價及相同到期日的某一股份或指數的認購期權，便屬於一個期權系列。適當地選取認購或認沽期權，決定行使價及到期月份，是股票期權投資獲利的重要因素。
簡單的期權投資策略有四，即買入認購期權(看好策略)、沽出認沽期權(牛皮偏好策略)、沽出認購期權(牛皮偏淡策略)、買入認沽期權(看淡策略)。但即使同是買入認購期權，不同行使價的效果可以相差很遠。
舉例說明，如今年5月中時，匯豐股價急挫至110元之下。對不熟識股票期權的長線投資者來說，只可購入實貨。但對中線的期權投資者來說，可以有不同的選擇，其一是以期權金4.5元買入12月110元行使價認購(接近等價)，其二是以2.7元買入12月115元行使價認購(略為價外)，其三是以1.6元買入12月120元行使價認購(價外)，及最後以0.7元買入12月125元行使價認購(價外)。其餘高過125元行使價的12月匯豐期權，因為極為價外，以及成交極少，可以不作考慮。如果較短線的看法，就可以選擇較近期的月份，例如5月份或6月份合約，所以，股票期權是一樣非常靈活的投資工具。
揀選行使價頗重要
若到了12月底，假如匯豐期權結算價為125.5元的話，價內認購期權在被行使前平倉套現計。買入12月110元行使價認購，按期權金計算模式，投資者估計每股賺取11元，一手400股便賺了4,400元(未計交易費用)，以期權金為1,800元計，回報率高達244%。買入12月115元行使價認購的投資者估計每股賺取7.8元，一手便賺了3,120元(未計交易費用)，以期權金為1,080元計，回報率高達289%。買入12月120元行使價認購的投資者估計每股賺取3.9元，一手便賺了1,560元(未計交易費用)，以期權金為640元計，回報率高達244%。買入12月125元行使價認購的投資者估計每股蝕0.2元，一手便蝕了80元(未計交易費用)，以期權金為280元計，虧損為29%。
因此，投資者可以理解揀選行使價的重要性。
引伸波幅不可忽視
以上例分析，其中以115元行使價認購期權的表現最為理想，所以在選擇股票期權時，除了判斷股票升跌之外，尚要設定目標價位和預計到達目標價位的時限，然後在目標價和現價間選擇成交活躍的期權系列。當然，期權所涉及的引伸波幅對期權金影響甚大，故此投資者投資期權時亦應考慮引伸波幅，因為過高會令獲利機會減少。有機會再舉例向大家說明引伸波幅的影響。
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