[2005-02-08] 證券分析：萬威估值合理可持有

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時富資料研究　李淑媛

　受電訊產品拖累，萬威(167)第三季業績令人失望。在第三季度內，液晶體顯示電子消費產品，數碼媒體產品及電子教學產品分別上升12%，34%及19%，但因一美國電訊業務主要客戶受無線電話市場競爭激烈影響業績，令本集團電訊產品營業額下跌34%。本季度總營業額上升4%至10.6億港元，純利則下跌8%至1.2億港元。

受電訊產品銷售拖累

　05年度第四季將由液晶體顯示電子消費產品及數碼媒體產品帶動營業額增長。不過，數碼媒體產品佔總營業額比重增加以及電訊產品銷售下跌，將繼續為集團帶來壓力。我們預計05年度營業額及純利分別為28億港元及2.7億港元。

　06年度，管理層預期營業額增長15-20%，主要由以下銷售帶動，1)新推出OS品牌的液晶體顯示電子消費產品；2)以Batman品牌製造的電子教學產品；3)新推出的HD MP3，數碼影像產品以及數碼媒體產品的新客戶如Pure Digital 及Olympus；4)新加入的視聽產品線；5)更多的OS店舖在亞洲開始營業及在歐洲跟美國的銷售渠道不斷擴張。06年電訊產品銷售前景仍然不明朗，但液晶顯示電子消費產品及數碼媒體產品的增長將抵銷部分電訊產品銷售下跌的影響。液晶體顯示電子消費產品及數碼媒體產品的ODM/OEM產品毛利率將持續受壓，但OS產品因毛利率較高，將抵銷部分毛利率下跌的幅度，我們預期純利率將保持平穩。預期06年派息比率為60%，息率為5.8%。股價上周五下跌5.4%，反映第三季業績較市場預期為差。以06年每股預測盈利0.152港元計算，IDT06年預測市盈率為10.4倍，與同行股份10倍的估值相若。以10倍06年每股預測盈利計算，IDT目標價為1.52港元，因此我們建議投資者可持有該股份。