[2005-03-25] 健康護理基金潛力大

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．東驥基金管理．

　投資者較為熟悉的基金，通常是地區性的股票及債券基金，對於以單一行業作投資對象的行業基金，通常都較少人涉獵。行業基金有很多種類，當中包括：健康護理基金、科技基金、金融業基金、消閒基金、礦業基金及黃金基金等等。投資者若能多加了解，便可增加投資的範圍，增加投資回報。

　健康護理行業近來可謂正值多事之秋，先有藥物專利權到期的陰影，再有個別藥物被發現有副作用問題，這使有關的藥廠股價急挫。筆者認為，某幾間藥廠的藥物出問題屬於個別事件，對整體行業影響不大，但藥物專利權到期對行業的影響則較大。要了解這個影響，就要先明白一隻藥物由研發至推出市場的周期變化。藥物的周期可分五大階段：

藥物周期分五大階段

　藥物製造期：藥商投入資金針對某類型疾病創製新藥，研製期約5至10年，若研製成功，藥商可享20年的專利生產權，而此階段的回報波幅亦較高。

　新藥測試期：每隻新藥要進行3輪臨床試驗，每輪臨床試驗需時1年或以上，才可向有關機構（如：PDA）申請批核推出市場。

　專利藥品壟斷期：藥商可擁有新藥的專利權3至5年，這段時期可謂大藥廠的黃金時期，申於有專利權的保護，新藥只可由大藥廠生產，一般來說，新藥的售價會每年調升4％至5％。

　新仿製藥時期：當新藥的專利權到期便會開放予其他藥廠生產仿製藥，在開放首6個月，有關機構只會讓小部分仿製藥廠進行生產。在此期間，原先的專利藥跟新的仿製藥之售價會同樣維持在高水平。

　仿製藥成熟期：「專利藥」開放予更多仿製藥廠商生產，由於兩種藥的功效一樣，基於市場上供應增加及競爭加劇的關係，藥品價格會大幅下降。

　以上述的周期分析，於第一、二階段時，藥品研發機構的回報較高：在第三階段時，則專利藥廠回報最佳；在第四階段，仿製藥廠、批發商、零售商等回報最好；到第五階段，就以批發商、零售商的盈利較高。簡單地說，由第一至第三階段是專利藥的「黃金期」；由第四至第五階段就屬於仿製藥的「黃金期」。事實上，以04年的數據分析，仿製藥的平均售價遠低於專利藥約70％，可見專利權到期後，仿製藥將為專利藥廠帶來不小衝擊。

大型專利藥廠已作反擊

　不過，大型藥廠亦不會坐以待斃，如全球第6大藥廠Novartis，早前就收購德國第2大專營仿製藥的藥廠Hexal，以擴大其於仿製藥的市場佔有率。投資方面，若仔細分析一些國際性的健康護理股，會發現大部分公司的市盈率已回落至相對較低的水平。故此，筆者相信有關健康護理業的負面消息漸於市場反映，投資者可趁低位分段入市。

　投資行業股並非易事，既要了解行業周期，亦要清楚公司的狀況，故筆者建議大家透過基金投資。泛靈頓國際投資組合健康基金以持有小型的健康護理股為主。此基金採取由下而上(bottom-up)的投資策略，並由兩位專材管理，分別是Antony Milford及Deane Donnigan。擁有博士學位的Deane Donnigan有7年註冊藥劑師經驗，對行內資料掌握充分，再加上早於1971年已加盟泛靈頓的投資專才Antony Milford，可為基金帶來不俗表現。從附表可見，此基金在大部分年份的回報均能跑贏大市，只是01及02年環球經濟表現不濟時，其回報才差過世界指數，雖然年初至今回報為-5.82%，不過，筆者覺得反而為投資者提供了入市機會。