[2005-04-08] 基金投資：供需不平衡推升能源基金

鄭耀明

　國際油價再創新高，紐約期油一度高見58美元，今年以來，油價累積漲幅達44%。油價飆漲，相關類股表現強勁，今年第一季，摩根士丹利資本國際全球能源指數漲幅達11.96%，遠高於摩根士丹利資本國際世界指數的負1.54%。反映在基金表現上統計至3月底，能源基金平均漲幅達10%。

　不過，3月以來，不少能源基金開始漲多整理，3月平均回落0.8%，有投資機構認為，目前油價屢創新高，價位已經不合理，近期油價大漲，除了供需不平衡，還有對沖基金的推升。

　從基本因素來看，截至2月底，中國對石油需求僅成長5%至6%，低於8%的預期，支撐油價漲勢的因素變少了，預估今年合理油價範圍是40至65美元，長期平均水準大概是40美元。

新興市場需求帶來支撐

　近期油價飆漲的原因，是冬天燃油需求急增，使供需失調。不過，隨冬天步入尾聲，油組將增產，短期內油價有下跌壓力，預料第二季就會回到合理價位。油價雖有跌價壓力，但新興市場的龐大基礎建設，使油價不可能回到40美元的水準。

　美國能源部3月也預估，今年油價將在每桶46美元以上的水準震盪。投資機構在第一季油價頻創歷史新高下，調升能源股等級，使能源概念股可望從去年持續到今年。過往一般市場多聚焦歐美能源股，但摩根士丹利資本國際亞洲能源股指數表現優於大盤指數和其他市場，成為亞洲市場另一潛力選項。

目前股價未有超漲風險

　到4月1日止，摩根士丹利資本國際新興市場能源股跌幅4.5%最重，摩根士丹利資本國際亞洲能源股跌幅則僅0.8%，較歐洲和美洲低。據統計，摩根士丹利資本亞洲能源股的市盈率為9.86倍，明顯低於歷史平均水準的12.43倍，意味目前股價尚未有超漲風險。

　然而亞洲能源股也較波動，提高資產配置效益同時提高整體投資組合的風險。日前有機構預估西德州原油價格可上看105美元，能源基金經理認為，實現機率不高，但一般預期今年原油價格平均仍將高於50美元。