[2005-04-08] 油價飄忽歐基金平穩
．東驥基金管理部．
投資銀行高盛發表研究報告，指石油由於供應有限，未來油價有機會創出每桶105美元的天價！另一邊廂，美林的報告則看淡油價，認為油價將回落至30美元。油價的走勢實在飄忽，叫投資者捉摸不定。執筆時油價約於56美元徘徊，對於後市去向，市場仍莫衷一是。
筆者以1994年至今的數據計算，發現日經平均指數、菲律賓馬尼拉綜合指數及泰國SET指數跟油價的相關性為負數，顯示出當油價高企，對該等市場將構成負面影響；相反，若油價下跌，大市就有望攀升。日本近年來消費業在其經濟當中扮演的角色日漸重要，日經平均指數當中，消費者股就佔了整體市值約27%，故現時跟油價的相關性應低於以往。至於新興市場如菲律賓和泰國，其工業生產發展迅速，對原油需求殷切，故油價的變化就會影響其成本了。
菲泰投資者宜選歐基金
對於已發展的地區而言，如英國、德國、法國及美國，當地股市指數跟油價相關性明顯較低。究其原因，很大程度是因為經濟發達的地區用油的效率較高，故油價上升對整體大市影響有限。
若以附表的數據作依據，筆者認為持有菲、泰兩個地區基金的讀者，可考慮增持歐洲基金，以減低油價波動的衝擊。因為當地股市跟油價的相關性較低，即使油價波動，對當地股市影響有限，增持此地區的基金便能將油價的風險分散。當然，讀者亦可考慮增持如黃金基金、能源基金或對𢓭基金等項目，不過就要留意個別另類投資的波幅及風險程度了。
從附表可見，歐洲基金當中，無論大型股及小型股，跟油價的啤打系數均較低，顯示其回報不大跟隨油價上落。最近歐元回落，市場上不乏資金充裕的企業欲藉收購以增加增長，因此，當歐元偏軟，便會吸引美國企業向歐洲同業進行收購，故讀者可趁歐元回落吸納歐洲基金。另類投資方面，對𢓭基金及黃金基金跟油價的啤打系數同樣較低，AHL管理期貨基金是本港第一隻得到證監會認可的期貨管理對𢓭基金，並靠電腦程式投資於環球期貨市場。由於對𢓭基金可以做長倉及短倉，故它能在不同市況中獲利。美林世界黃金金礦基金則主要投資金礦股，故跟金價的相關性較高，其波幅亦大。在美元長線偏軟下，東驥長線看好金價，不過由於黃金基金波幅較大，投資者宜於低位才吸納，以減少下跌風險。
長線仍看好黃金基金
不過，大家亦需留意，本文所論及的相關性，會因為指數成份股的改變而出現變化。舉例來說，中石油上市前，國企指數以上海石化及青島啤酒所佔的比重較大。當中石油上市後，國企指數跟油價的相關性就上升了，筆者以2000年至今的數據計算，國企指數跟油價的相關性為0.78，跟附表中的0.05相差甚大。另一方面，油價畢竟只是影響股市眾多因素之一，讀者在重整投資組合之前，宜先向理財顧問查詢。
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