[2005-07-19] 美利率何時見頂影響全球經濟

■曾淵滄博士　城市大學MBA課程主任

　最近，美國加息0.25厘，香港則加息0.5厘，二手樓市應聲下跌，但股市基本上表現依然不錯。原因是買樓者多得向銀行借錢，而借錢炒股的人畢竟不多，買樓者自然對加息比較敏感。

　加息是壓力。如果你不知道利率在什麼水平會見頂，加息的壓力就更大。但是，如果你認識加息周期快結束了，加息的壓力就減小。

美國利率或將見頂

　目前是一個相當重要的時刻。因為美國大部分的分析員都認為美國加息周期就會結束，美國聯邦利率將在3.75％的水平見頂。目前美國聯邦利率是3.25％，是經過9次加息而達至的。過去兩年，美國聯邦儲備局很有次序地加息，每一次加0.25％，目的是將先前過低的利率調整至一個比較「正常」的水平。從2000年開始，美國聯邦儲備局就大幅度減息，減到利率僅剩1％，創下40年來的新低點。這肯定是不正常的。超低利率已經使到美國的房地產在過去4不斷年上漲，而且漲幅也空前的大，不少城市的房屋每年上漲20％至30％。儘管過去兩年利率不斷的漲，但無法阻止房屋價格上漲，如果情況不受控制，遲早會變成另一個泡沫。美國好不容易才剛剛從2000年資訊科技的泡沫中復甦過來，如果房地產市場再形成另一個泡沫，後果嚴重。2000年開始的減息，是為了幫布什競選總統，現在布什連任了，利率也該恢復「正常」。

　問題是：什麼水平才叫做「正常」。

不同看法左右股市樓市

　現在全世界的分析員都預測3.75％是「正常」的，換言之，美國利率將在3.75％見頂。與目前的3.25％比較，只要再加多兩次息，每次加0.25％，就可以見頂了，時間大概是4個月後。因此，樂觀情緒開始出現，這是近期股市向好的主要原因。

　接下來，8月9日及9月20日將是美國聯邦儲備局再次開會的日期。如果美元利率真能在9月20日見頂的話，香港的股市、樓市及整體經濟將進一步向上。可是，如果3.75％不是美國聯邦利率的頂部，9月20日後再繼續加息，那麼，全球股市與樓市就將面對一個不大不小的災難。悲觀的人會因為猜不透美國利率到底何時見頂而拋售股票和房地產，拖累經濟發展。

　港元匯率與美元掛鉤，美國的利率絕對影響港元利率。香港沒有貨幣、利率政策可言，也因此，港人不得不打醒精神留意美元利率的走向。

　中央政府正在尋找一個最佳的時候，好「出其不意」地推出人民幣的改革。港元聯繫匯率制度從1983年開始實行至今已有22年，是不是應該改革？全世界有哪一個自由經濟體系沒有自由浮動的匯率？ (本欄每周二刊出) （文匯論壇）