[2005-07-26] H股透視：鎮化消息利好可續走俏
大唐投資(證券) 李婉珊
鎮海煉化(1128)主要生產及銷售石油產品、中間石化產品、尿素以及其他石化產品。之前油價不斷創新高，其股價不但沒有跟隨，反而節節下降，主要是原油價格屢創新高，但內地的能源政策不容許成品油加幅以反映原油的升勢，導致煉油毛利被壓縮，加上近期內地各種主要石油化工產品之價格普遍下跌，如內地乙烯價格在過去兩個月下跌超過20%，市場擔心石化公司今明兩年的盈利前景。因此鎮海煉化7月份的煉油量，較6月份下跌4%至每日34.6萬桶。外電引述消息人士指出，鎮化的煉油裝置仍然維持在99%的使用率。此外，雖然7月較6月份多出一天，鎮化於7月份的煉油量，卻從6月份的1480萬噸下降至1470萬噸。
人民幣升值有正面影響
但自人民幣上周宣佈升值對內地石油需求有正面影響，據摩根大通報告估計，人民幣每升值1%，鎮海煉化的盈利（以港元計）便可以上升7%，主要有利的原因，便是分別在煉油和營銷兩個業務上，一方面原料價格（原油）以美元為結算，而產品價格則以內地價格為準，因此能改善煉油和營銷的利潤率，再加上於上周六起，內地准許提高零售柴油和汽油售價達6%，為今年增幅最高的一次，進一步刺激公司的股價。
相反，中海油(883)以港元作結算單位，人民幣升值只是在員工支出方面有輕微影響。而以人民幣結算的中石油(857)，則因大部分生產的原油並不外銷，故影響亦算輕微。這兩隻大石油股受國際油價因素及收購問題影響遠較於人民幣升值為大，比較過優劣以後，鎮海煉化自然勝人一籌，不少大行紛紛由「跑輸大市」調升至「與大市同步」，紛紛增持。由於大家預測人民幣兌美元在未來12個月還會進一步走強，因此鎮海煉化股價有可能繼續上升。
但投資者要注意，鎮海煉化早前曾表示，集團有意建設100萬噸乙烯項目，仍待國家審批，預期項目註冊資金70億元人民幣，總投資逾200億元人民幣。項目資本將由公司內部資源投入，但不排除以合資方式建設或發行債券、新股或貸款等形式籌資，現時未有具體融資方案。
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