[2005-08-09] 「中國化」：香港證券市場結構性變化

■周八駿　資深評論員

　香港證券市場「中國化」是一種結構性轉變，它扭轉了1997年以來香港股市成交額持續下降的趨勢，它使香港證券市場規模不斷擴大，它使香港證券市場的國際地位得以鞏固和提高，並成為不可遏止的趨勢，是香港國際金融中心得以鞏固和提高的重要保證。

　1990年在一個研討會上有人問：繼香港製造業大量「北遷」而使香港與內地經濟形成密切聯繫後，兩地經濟下一個將會建立緊密聯繫的是什麼產業？當時，誰都沒有料到香港證券市場將會領先於香港任何一個產業或領域而成為兩地經濟聯繫最密切的新紐帶。

香港證券市場呈現「中國化」新特徵

　1992至1997年，紅籌股、H股以及「中國概念」一再掀起香港股市熱潮。2003年以來，上市公司數目、集資額、市值、成交額等多項指標顯示「內地因素」已主導香港證券市場，香港證券市場呈現「中國化」新特徵。自1993年至2005年5月底，香港證券市場最大首10宗上市集資個案都是內地企業。2004年以來，首五宗新上市最高集資個案全部是內地企業。來自內地企業的首次上市集資額佔香港同類集資絕大部分。迄止2005年5月底，內地企業約佔香港股市上市公司總數28%；內地企業市值超過20,000億港元，約佔香港股市總市值31%；內地企業股份成交額約佔香港股市成交額50%。

扭轉股市成交額持續下降的趨勢

　香港證券市場「中國化」是一種結構性轉變，它扭轉了1997年以來香港股市成交額持續下降的趨勢。由附表可見，1997至2002年，香港股市主板市場成交額除2000年隨香港經濟強力復蘇而大幅回升外，其餘5年呈下跌趨勢。但於2003年開始逆轉，2003年較2002年增加約59%；2004年較2003年又增加約59%，創4,039.7億港元歷史最高紀錄。最近，高盛證券等預計，2008年港股日均成交額將由目前170億港元大幅增至340億港元。

使香港證券市場規模不斷擴大

　香港證券市場「中國化」是一種結構性轉變，它使香港證券市場規模不斷擴大。2004年香港股市主板市場總市值創66,292億港元歷史新高，較1997年6月底回歸時的42,700億港元市值增加了55%。2005年7月，香港股市主板市場總市值更超過70,000億港元，再創歷史新紀錄。

　香港證券市場「中國化」是一種結構性轉變，它使香港證券市場的國際地位得以鞏固和提高。2004年，香港股市新股上市及上市後再集資總額近2,800億港元，居全球第二位。香港證券市場認股權證、備兌認股權證交易額超過5,000億港元，躍居全球第一位。2005年的數據估計不會令人失望。

　我在兩年前指出，必須正視香港金融市場交易量下降，包括香港銀行貸款減少和證券市場成交額下降。兩年後，香港證券市場成交額下降和市場規模萎縮的問題已隨香港證券市場「中國化」而得以克服。香港銀行貸款減少的問題也可望隨著香港銀行業愈益介入人民幣業務而得到解決。

經濟轉型和發展須把握三個關係

　香港金融市場「中國化」是不可遏止的趨勢，是香港國際金融中心得以鞏固和提高的重要保證。這不僅是香港金融市場的重大結構性轉變，而且反映香港整體經濟的結構性轉變--香港金融市場已經並將進一步「中國化」同CEPA和泛珠三角區域經濟合作發展等一起，標誌著香港經濟正不可逆轉、不可阻擋地與內地經濟一體化。

　然而，不能因此而放棄或延宕香港本地產業結構的完善和提升，不能因此而削弱香港經濟與世界經濟既有的緊密聯繫。香港金融市場如果不追隨全球先進金融市場的前進腳步，則其「中國化」很可能是市場規模擴大卻伴隨市場水平降低。香港產業結構如果不盡快完善和提升，則香港本地生產總值和就業很可能難以持續增加，因為，來自內地的上市公司它們的主要業務甚或全部業務均不在香港本地，人民幣業務的出發點和歸宿也都在內地。總之，香港經濟轉型和發展，需要妥善把握「中國化」、「本地化」和「國際化」三者之間的關係。（本欄每周二刊出）（文匯論壇）