[2005-09-16] 紅籌透視：王朝如期擴展可持有

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時富證券資料研究

　王朝酒業(0828)05年上半年營業額上升15%至5.1億港元，純利則上升15.5%，派中期息每股3.7港仙。由於王朝另外兩個內地品牌張裕及長城均錄得近四成的營業額升幅，王朝比較上較遜色。

　期內銷貨量上升19.7%，而平均銷售額由21.4港元較微下跌至20.8港元，而毛利率則下跌3%至51.5%，主要由於某些葡萄供應地區失收令原材料成本上升，但管理層預期年內已回復收成，應不會對毛利率再造成太大壓力。

中價紅酒市場不斷擴大

　銷售成本方面佔營業額比率有3.2%下降，主要由於廣告及市場推廣開支佔集團營業額從12%下降至8.6%。

　雖然入口酒關稅由44%大幅降至14%，令大量入口酒進入市場，但售價仍較高(由於要繳付關稅，消費稅及增值稅)，因此應未能非常普及和未有對王朝的中價紅酒造成直接競爭。市場對紅酒需求提高，預期中價紅酒的市場會不斷擴大及紅酒將進一步普及化。

　而趁入口酒未能普及化前盡快進入高端市場，為各國紅酒品牌的策略。但當競爭越趨激烈時，售價仍預期不斷受壓。

　因此我們預期各國內紅酒品牌增長主要由銷貨量帶動，產能擴展如期進行，我們預計05年全年純利約1.9億港元，05年預測市盈率為20.5倍，屬合理，建議持有，目標價3.20元。