[2005-10-08] 港股推介：會德豐增派息空間大

大唐投資(證券)　李婉珊

　會德豐(0020)系中，九倉(004)旗下有數個本港大型商場，包括尖沙咀海港城、銅鑼灣時代廣場及鑽石山荷李活廣場等，而會德豐地產(049)則持有幾個小型商場，包括北角健威坊、中環會德豐大廈一些地舖，以及堅尼地城卑路乍街1個商場等。會德豐雖然最終放棄出售中環連卡佛大廈，但由於市場反應理想，故不能視作為樓市的負面消息。而連卡佛大廈租金周期已步入正面，加上重新裝修將提升未來物業的零售租金價值，如最高標價為22億元，單計寫字樓部分每年租金收入約2400萬元，租金回報率接近4%，回報實相當高。

　會德豐早前自九倉收取約8.08億元的股息，而本身於年終業績時則派息2.24億元，派發比例為28%，高於03年及04年度的23%及26%，雖集團負有巨債，但負債比率已顯著下跌，由04年度的23%，降至05年度的12.5%，加上沒有大型發展計劃進行中，因此相信會德豐實有龐大空間提高派發比率，將更多自九倉收取的股息，轉派予股東。而增加派發比率亦會縮窄與九倉之間股息率的差距，而從歷史上看此因素將是推動會德豐股價做好的重要動力。

擬發REITs於港上市

　另外近期流行的REITs概念，相信以會德豐為最有條件可進行的集團之一，原因在於本港擁有大量寫字樓及商場等收租物業，而REITs也是一種新的投資工具，此概念或會因領匯上市效應一同帶來升幅，實際上，集團亦表示有意以房地產投資信託基金（REITs）形式，將旗下香港商場上市。另外集團持有九倉股權，不單等同以折讓價購入九倉，亦是變相擁有兩大集團旗下持有的豐厚資產，加上會德豐集團未來因受惠銷情而有能力增派股息，故建議買入。但若一手地產市場的第四季銷售情進一步放緩，這將嚴重影響該股的現金流；另外該股若改變發展策略，積極補充土地儲備，亦要留意其現金流狀況。(國慶休市　滬股直擊暫停)