[2005-11-10] 通脹猛於虎

■何　保　KVB昆侖國際高級外匯交易經理

　曾經歷過七十年代由高石油價帶來之全球通脹的當聽過「通脹猛於虎」這句說話。當時正值石油危機，油價飛漲，隨之而來，物價，工資亦飆升，通脹率高達雙位數字，股市及房地產市如泡沫地爆破，苦不堪言，想之猶有餘悸。經濟學家們一窩蜂地指向「高油價」為通脹元兇。

　看一下美國現時之經濟情況，很多跡象皆指向通脹上升，如能源價格高漲，黃金價飛升，低失業率(黃金通常用來抵銷通脹，低失業率容易觸發工資膨脹)，情況與七十年代甚為相似。

　再看一下反映民間情緒的「消費信心」指數。接二連三之風災打擊及不斷上升之石油及汽油價，令十月份消費信心指數跌至85的兩年來低點。(九月份是87.5;八月份是105.5)

　那麼，究竟通脹率現時是多少，官方又如何應付呢?九月份美國能源價格上升12%，消費物價指數CPI比上年升4.7%是自1991年以來至大之十二個月內升幅。而上升的理由只有一個，就是能源價格。若除卻能源，升幅只有2.7而已。

　你又知不知道，這個反映通脹至大之CPI指數，自1982年起美國政府曾改變它的計算方法，是將房屋開支在指數上之比重減少，令租金或供樓成本減少對CPI的影響亦及減低。其實，若仍以舊法計算，九月份CPI會高至5%之上，而核心通脹，即扣除食物能源因素，亦會在4%之上。

　若以以上跡象及數據與七十年代相比，當時之通脹率，1974年為12.3%，1979年為13.3%，以現時途徑，會不會歷史重演呢?

　以下有三個和七十年代大大不同之理由可供讀者參考一下。一是現時之美國聯邦儲備局，現任格林斯潘或是下任貝南奇，兩者皆不會使歷史重演。兩者皆是視打擊通脹為首務。現時施行之加息有序將有效地控制通脹。二是現今之經濟模式和七十年代分別很大。商業在全球國際化底下競爭劇烈，根本上使貨品價格難以上升，工資亦然。三是生產力比七十年代高很多，廠家能輕易地承受較高之經營成本而不用轉嫁至物價上面。

　嚴格來說，七十年代導致通脹高企雙位數字元兇，石油價並非主因，主因是當局對經濟理論之謬誤，以為「通脹」與「失業」可相互抵銷，從而施行過於寬鬆之銀根政策。終於導致「高通脹」及「高失業」齊來。

　可以預見，現今之全球一體化經濟模式，加上影響全球經濟至大之美國聯邦儲備局所施行的銀根措施，雙位數字通脹率，已成歷史，不會再重演，更莫說能源價格在未來日子亦有下跌可能。通脹不能重燃。（文匯論壇）