[2005-11-23] 息即是空

■何保　KVB昆侖國際高級外匯交易經理

　「利息」，自有經濟以來，是調控「經濟增長」、「貨幣供應」、「通脹通縮」、「貨幣強弱」之有力工具之一。誇張一點，更是「政治」武器之一。

「利息」成為美經濟調控利器

　格林斯潘前任美聯儲局長沃爾克(1979年-1987年)，上任時美通脹高企雙位數字，臨危受命，把聯邦基金利率大幅推高至20厘，雖然導致美國經濟兩度陷入衰退，但成功令雙位數字的通脹受到控制，其果斷大幅加息的決定使他成為最受尊崇的聯儲局局長之一。沃爾克近年仍然活躍公職，早前負責調查聯合國伊拉克石油換糧食計劃醜聞。

　格林斯潘主宰美國經濟十八年(1987年至2006年1月)，在全球國際化(GLOBALIZATION)經濟體系底下，換句話說，是幾乎主宰著全球經濟。此君多次化解金融危機，如1987年全球股災，1995年墨西哥金融危機，1998年長期資本管理公司倒閉危機，至去年部分地區樓市出現過熱現象，近日之石油及通脹問題，以上每個環節，「利息」之升跌決定，成為至有效之調控武器之一。

　在美國聯邦儲備局自去年六月連續加息十多次後，已清楚地告訴我們，「低息」及「高經濟增長」時代已經成為昨日黃花不可再。在日趨全球經濟國際一體化之經濟環境底下，只要你有份參與這個一體化，便無可避免地，需受影響。更莫說很多國家貨幣，皆與美元掛鉤或有別的關係。

歐日皆預警將有加息行動

　歐洲和日本，美國之外的兩大國際經濟體，近日亦透過其中央銀行，向外預警將有加息行動。

　歐盟主席切特爾（TRICHET），上周五向外明確預警在下月議息會議，將有所行動。這意味歐盟享足兩年半有多之2%低息環境，將會結束。這亦難怪，歐盟整體通脹高企2.5%已相當久，這是比歐盟央行之通脹目標2%稍微高出。各國央行首要任務是控制通脹，也難怪切特爾已忍無可忍，有此決斷聲明。但眾所周知，「利息」恆常與「政治」掛鉤，央行怕通脹，政客愛低息，更何況歐盟包括12個歐洲國家，且看切特爾在未來加息日子，如何與各國政客們角力。

　日本方面，雖然承受著要求維持極度寬鬆貨幣政策的政治壓力，日本央行總裁福井俊彥仍堅持稱明年進行政策調整的幾率在增加。但他亦承認僅僅是消費物價的上升可能，還不足以表明通貨緊縮的局面已經結束。福井稱即使出現加重物價下跌的好因素，仍然預期消費物價指數明年將上升，這將增加日本央行結束「量化寬鬆」政策的籌碼。至重要關注者，是他強調即使央行結束「量化寬鬆」的政策架構並轉向更傳統的以利率為目標的貨幣政策，也不打算隨即展開收緊循環。

以「息差」套利時代已過

　好了，很多人有一個觀念，「加息」是代表「強貨幣」。過去數年以來，君不見高息貨幣如「澳元」，「新西蘭元」，「英鎊」，及「加元」等，因高息而大受歡迎嗎?說穿了，是一眾投資者在無可撰擇下，以「息差」來套利，在過去數年，無往而不利。

　但這個「息差」時代已過。在美國連續「加息有序」十多次後，以上之憑息差獲利時代已過去，在相對風險下已不化算。更何況，在理論上，根本上「高息」並不代表「高貨幣」。嚴格點說，假以時日，「高息」是代表「低經濟增長」及「低貨幣」。(本欄每周三刊出) （文匯論壇）