[2005-12-16] 「金磚四國」回報佳 來年風險也較高

．柏斯理財集團．

　時近聖誕節，投資市場氣氛熱烘烘，在沉醉美好當中之餘，投資者需要為來年作準備。眾多市場中，新興市場表現最為出色，其中『金磚四國』更可貴為市場焦點，因此筆者打算回顧巴西、俄羅斯、印度及中國股市的表現，以及分析可能影響她們來年走勢的因素。

巴西有大減息空間

　巴西為拉丁美洲市場之首，Bovespa股市去向往往具指標性作用。上半年巴西市場走勢比較波動，執政勞工黨屢次傳出貪污醜聞令外國資金只好往壁上觀，令第二季大市表示未如理想。然而，隨天然資源價格上升，鐵礦及能源公司，如：VALE及Petrolbrasil等因而受惠，吸引資金流入並將指數推至目前的歷史水平。另外，通脹問題得到解決亦有助大市更上一層。巴西十一月消費者物價指數為6.2%，與中央銀行最新的短期利率18厘仍有較大減息空間，市場繼續消化寬鬆的貨幣政策帶來的正面影響。

　俄羅斯為本年最佳市場之一，累積升幅達87.14%，當中的原因是普京政府與尤科斯(Yukos)的政治爭拗已隨尤甘克斯的出售而曲終人散，西伯利亞石油公司亦成功轉移至政府名下(原為車路士班主艾巴莫域治持有)，暫時已經再沒有商家敢與政府對壘；加上油價及其他能源價格上升亦強化了政府及企業的收入，政府的穩定基金累積至410億美元，協助政府降低外債，這些因素都利好投資情緒。儘管普京的管治模式不合西方投資者口味，但他們仍抵不住這個東歐龍頭市場的誘惑。

印度通脹壓力大

　印度屬本年的另一個熾熱市場，外國資金瘋狂的流入加上本地基金崛起令SENSEX指數錄得37%的增長，新舊經濟企業都獲得投資者追捧。政府逐步開放外資對各行業的外資持有限制振奮了投資者信心，認為印度政府正致力繼續經濟改革政策，得到外界認同。然而，由於印度十分依賴入口原油，因此本年油價上升觸發通脹壓力，加息步伐隨之展開，加上經常帳赤字處於高水平，經濟穩憂仍未得到解決，幸而GDP勢頭強勁，第三季達8%抵消了利息及物價的影響，將股市推高至9000點以上。

政策拖累內地股

　雖然中國GDP增長強勁，但受到政策拖累，國內A股市場及香港的紅籌國企均未能受惠，在金磚四國中，中國市場的表現較為令投資者失望。股權分置方案確實有助解除歷史包袱，令國有股重新投入市場，增加流通量。不過國內企業質素參差，以及非國內居民仍不能參與，A股只呈現了小陽春，反彈幅度未足以彌補跌幅；國企因早已被預期不會獲分配而處於弱勢，除了個別公司受惠於人民幣升值、能源及天然資源的漲價外，其他的基金傳統愛股則表現一般，拖累了中國股票基金表現。

　這些市場能否於明年大放異彩，投資者需留意以下變數。第一，政府高層換屆及政策取向。巴西明年第三季會舉行大選，目前雖難以判斷現總統盧拉能否連任。印度及拉美市場循序漸進式開放市場會繼續成為吸引外資的誘因，如果步伐未有被蓄意擾亂，中長線仍可看好。

　第二，宏觀經濟前景。金磚四國增長步伐或放緩，但她們仍屬全球中的高增長地區，因此筆者重點則放於利率及匯率對投資預期的影響。(摘錄)