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■何 保 KVB昆侖國際高級外匯交易經理
本欄已連續兩期，題目「美元明年走勢分析」及「從匯市到經濟新理論」，詳述美元去年走勢強勁理由及匯市主題。今期特作結論。
老實說，預測匯市走勢，說易不易，說難亦不難。不外乎將基本分析及技術性分析加以捕捉，再執緊市場主題，輔以大戶資金流向，總可測中七、八成。至難者，是預測在某一時段之匯價。在邏輯上及匯市性質上，根本上測中之成數很低。算給你測中，也是運氣成數佔多。
本欄上期所說，眾多頂尖兒金融投資專家及匯市研究機構，上年皆測錯美元走向。這是以去年底匯價收市為憑。是「時段」作怪。若能將時段延長，測中的機會是有的。
看一下使美元由蟲變龍的去年美元走勢之眾多有利因素，大部分皆就不是終結，也頻臨尾聲。
美元去年上升主要元兇，「息差」利好因素，在經過去年一連八次加息至四又四分一厘後，踏入今年，已有意興闌珊之感。連同前年底開始之加息行動，已是連續十三次，而眾所周知，加息後之實際對經濟效應，據專家們認為，是行動後之半年至大半年後，才能反映出來。那麼，就算如現時市場大多數分析專家預料，加息行動已接近尾聲，至多一至兩次，加息對經濟之影響，亦將持續至起碼今年第三季之前後。以現時美國經濟增長情況之強勁（本欄上兩期已清楚分析近日之重要經濟數據），將足夠壓抑強勁經濟增長所帶來之通脹威脅有餘。美息已將到頂之說，甚為有理。更莫說至今月底後，新上任之聯邦儲備局局長貝南奇，雖則市場對此君之評論已甚詳盡，似乎已有所了解，但不明朗感覺，總是有的。
結論是，去年一直主要地支持美元上升之「息差」有利因素，今年已大有可能不可再。更莫說其它貨幣如歐羅、加拿大元及日圓等，皆相對地有加息可能，息差將被拉近。其實，資深的外匯從業員當知道，「息差」從來也不是主宰「長線匯價」因素，只能是影響「短期匯價」因素之一。基於美聯儲局之「加息有序」加息法，才能將此短期匯價影響時段延長。此纜一斷，美元升勢將止。
另外一個使美元在年底最後一季上升之因素，是美國的「國土投資法」，此一法案讓美國公司的海外分部把收益匯回美國，從而享有劃一的5.25%稅率優惠。開始時市場流於對此法案影響之忽視，加上很多美國公司對此法不太明瞭，至最後一季，才紛紛急急行動，使美元買盤不斷，總數雖不詳，但聽說起碼在三月內牽涉二千至五千億美元的額外資金回流。當然是對美元有即時之反應。此一額外美元需求相信不再重現。
去年石油價飛升不已，石油出口國收入大增。油元慣常性地受「息差」吸引，使美元資產大受抬捧。若美元息率上升到頂，難保此類油元對美元資產興趣縮減。將油元從美元本位轉至歐羅之說時有所聞，雖說仍難下定論，但心理影響，是一定有的。又是一個美元需求下跌之象。
還有，近日更甚囂塵上之中國央行強大外匯儲備將有資金投資轉移之舉，任你怎看，也會削弱從此而來之一向之美元買盤需求。姑勿論此轉移會轉至黃金、石油、商品或其它貨幣如歐羅，對美元之需求量亦有一定之影響。
綜觀以上，加上若心水清者，當發覺去年美元縱或強勁，但兌一些貨幣(如加拿大元、人民幣及墨西哥披索)未能上升不特已，更呈下跌，可見基本因素仍弱。一說到基本因素，不得不再舊事重提，市場注意力大有可能重返美國的財赤問題上面，使美元弱勢於今年重現。
在統計上，美匯指數在過去十多年來，幾乎都在每年一月之方向便可決定全年方向。是之所謂「一月效應」。現一月未完，但開始一星期已跌去不少。匯市走勢慣性「走勢是你朋友」（「The Trend is your Friend」），走勢一旦形成，即可跟風也。
美元去年之剎那光輝，不能代表永恆也。 （文匯論壇）
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