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■何 保 KVB昆侖國際高級外匯交易經理
英國著名女作家珍奧絲汀(JANE AUSTIN)名著《傲慢與偏見》開首篇名句：「一個環球性公認的事實，是一個獨身而又擁有財富家底的男人，必定渴求一個妻子。」(It is a truth universally acknowledged, that a single man in possession of a good fortune, must be in want of a wife.)
日本仍在「操控」日圓匯價
多年來，自國際匯市開始「自由浮動」匯率機制以來，以「出口」為主的參與國，亦默默地堅守以下教條：「一個環球性貨幣政策公認的事實，是一個以出口為主的國家，必須務求本身貨幣比別國較為弱勢。」
要令本身貨幣在國際匯率自由浮動機制下，刻意及故意比別國貨幣為弱，並不容易。在政治及經濟國際大熔爐底下，面對別的出口競爭對手國家及入口國家虎視眈眈之下，稍有越池行動，便很容易換來「操控匯率」這個罪名。不單如此，即使讓你在國際匯市上找到藉口作「直接干預」，使自身貨幣從強勢中停止上升，甚至下跌，而此等是藉口，與基本經濟或市場想法並不相符之時，想想國際匯市參與者全都是看透匯市之士，不單不受驚嚇，反而會使「直接干預」者的匯盤受損，兼且不能達到目的，明顯例子便是「日本」。
日本是一個不折不扣全靠「出口」及「本國內銷」達致經濟富強的經濟大國之一。而能夠達致此目的最容易之方法，便是能「控制」日圓長期，甚至永遠比別的國家，特別是出口對手國或入口國便宜。一方面可在出口價格上得到競爭利益，另一方面亦能抑制本土入口，因入口價高而卻步。更何況日本在入口稅上，以對入口貨品苛刻見稱，故令極欲打進日本市場者頭痛異常。
時至今日，日本仍在「操控」日圓匯價。
寬鬆銀根措施事在必行
但在國際匯市稍有資歷者皆知，日本不是在五、六年前左右，便停止了他們一直奉行二十多三十年之「直接匯市干預」行動了嗎？換句話說，不是已經停止了「操控」日圓匯價了嗎？
若那麼天真地想，便大錯特錯了。
為何有此說？說真的，日本過去透過「直接匯市干預」，是每隔一段時間，當日圓因市場推動上升，只要日本央行認為過高，便出來干預。每每與市場力量抗衡，因干預而建立之匯盤，產生盈虧，風險甚高。在停止此種干預之前兩年，日本央行皆錄得嚴重之匯損，便是與市場抗衡之代價。自停止了此等行動後，便開始了「零利率」政策。藉口經濟陷入「通縮」，央行不斷印刷新幣，變相放鬆銀根。如此一來，不費一兵一卒，透過本土國民因低息而將儲蓄及投資投向較高息的外幣。更受到外國大型基金之推波助瀾。假本土投資人士及外國大型基金之手推低日圓。近數年間，對沖及投資基金更想出了一種投資工具，名為「息差交易」(CARRY TRADE)，是貸入「日圓」和「瑞士法郎」這兩種超低息貨幣，然後將資金投入「高息貨幣」、「股市」、「房地產市」或「新發展國家資產」。除賺取息差外，更賺取投資盈利。這麼一來，日本實際上每天也在「操控」日圓匯價。是利用盡放銀根的「零利率」來使日圓長年疲軟。
近數周來，匯市最熱門話題，是日本央行將在短期內，快者三月八日的央行會議，最晚在四月份的會議，將停止其「零利率」政策。主因是「通縮」看似已不存在，而「通脹」卻有跡象捲土重來。
相信日本央行停止「零利率」寬鬆銀根措施是事在必行。消息傳出謂日本央行現正商討一個在正式公佈後之「穩定市場計劃」。估計若市場匯價不幸鬧至天翻地覆，「直接市場干預」又會重現江湖。
我們且拭目以待。
(本文並不構成任何投資建議，僅供參考。作者力求資料準確，但不保證其正確或完整。投資者應慎重決策，自擔風險。) （文匯論壇）
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