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■曾淵滄博士 香港城市大學MBA課程主任
金融服務業是香港的命根子。今日的香港及可預見的將來，金融服務業肯定是最重要的產業，特區政府有必要竭盡所能來維護香港金融中心的地位。今年的全國「十一．五」規劃，中央政府第一次將香港列入規劃範圍內。而中央政府為香港經濟做定位，也是以發展香港金融服務中心為最基本、最重要的使命。
小證券行倒閉對香港金融業影響大
可是，近幾個月來，香港卻接二連三地出現小型證券行倒閉，客戶的股票被盜用、被凍結……這對香港金融中心的形象而言，是巨大的打擊。如果情況再惡化，影響的就不止是形象那麼簡單。
小證券行的倒閉，歸根到底，是競爭失利、經營困難，最後導致有人鋌而走險，以身試法，盜用客戶的金錢、股票。
小證券行倒閉的新聞越多，小股民就會選擇更換經紀行，找「巨無霸」式的大證券行、大銀行開戶。面對客戶的流失，小證券行的經營就越加困難，越困難就越多事情發生，形成惡性循環。
香港中央結算只是門面擺設
許多小經紀行的老闆都投訴：香港特區政府證監處長期偏幫大證券行，而香港交易所的董事會也由大證券行及其代理人壟斷。
這項指控的最明顯例子就是中央結算。目前，香港存在著中央結算的服務，那就是港交所全資附屬的中央結算公司。每一個股民都可以直接在中央結算公司開獨立戶口（Investor Account），開了獨立戶口之後，投資者不論向哪一家經紀行買股票，股票都是存在中央結算公司，所謂買賣只是中央結算的電腦將A、B兩個客戶的股票結存數字轉換罷了，這是最安全的方法，這包括經紀行不會非法地挪用客戶的股票。
但是，這家中央結算公司的生意很差，1998年開業至今，累積只有16000個戶口。
羊毛出在羊身上。中央結算公司要收回成本，因此這16000個客戶就得承擔中央結算公司的所有開支，結果是這家公司的收費驚人。收費驚人之外，手續也很繁複。難怪不少小證券行的老闆都認為，港交所根本就不是真心地想成立一家中央結算，只是在政治上，因為社會有壓力要成立中央結算而成立，在門面上也做到人有我有，外國有中央結算而港交所也有罷了。可是，收費如此高，什麼人會去開戶？只有最有錢的16000名大戶。
中央結算不利大證券行
中央結算的經營成本，主要是軟件的開發。如果增加客戶，邊際成本的增加是非常低的，每增加一名客戶，只是中央結算電腦的記憶體上多佔領一個很小的空間。今日電腦記憶體成本大幅下降，只要中央結算的客戶能增加100倍，甚至200倍，500倍……，則每名客戶所需負擔的成本就微不足道。港交所訂下高收費根本就是趕客的行為，是不願招攬小投資者。
前文提到，港交所的董事局以大證券行及其代理人為主，這些人絕不會推出對自己不利的政策。中央結算一普及化，小股民就沒有必要轉投證券行，放棄小證券行而改於大證券行開戶。小證券行出的事故越多，大證券行的市場佔有率就越高。因此，從1998年至今，8年過去了，這家中央結算公司仍是形同虛設，只為16000人服務。
是時候強制推行中央結算
香港的命根是金融服務業，香港承受不起更多的證券行倒閉。我認為，現在是特區政府出手的時候，是立法強制所有投資者都必須在中央結算公司開戶口的時候了。如果中央結算公司的客戶從16000增加至200萬人，則每名客戶所需付出的費用將是非常非常低的，小股民絕對不會反對。只要所有的投資者的股票全存在中央結算公司，則證券行倒閉的事件就會大幅度減少。就算有證券行倒閉，也只是正常的結束營業，不會連累投資者。
我明白，立法強制投資者開中央結算戶口必遭大證券行反對，特區政府是願意犧牲大行的利益，還是香港金融中心的地位？（文匯論壇）
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