|
東美證券交易董事 曾永堅
港股接連受多種利淡因素和消息所困擾，恆指早市曾一度欲下試18659的今年低位，相對歷史高位20971計算，下跌幅度為11%，如以去年6月低位15215引申的升市計算，一個已累積5756點升幅（37.8%）的股市，作約幅度1/3的下調，屬於正常而健康的調整。不過，由於港股自03年「沙士疫潮」後自5月低位反覆上升至07年1月歷史新高的「牛市」，累積升幅達12616點（1.5倍），以技術分析為依歸的參與者，普遍認為如果市場因某些預期因素的改變，觸發一次較大型的牛市調整，整個調整市的下跌幅度可至17800點（即250天平均線）的水平。
港股的短期表現及方向，無疑很多時較受部分由技術因素引發的市場情緒及氣氛所主導，但細心研究近期主導港股下跌的利淡因素，卻發現中長線上未必站得住腳。
首先，市場擔心的日圓相關利差交易平倉盤所引起的港股拋售潮：目前日圓息率與高息幣甚至美元的息差，仍有較大的距離，現階段日本的經濟環境無疑轉好，但未有跡象顯示可支持或推動利率作大幅度上升，而其他高息貨幣國家的宏觀環境，仍未明顯展現對息率產生大幅下調壓力，換言之，在日圓需求未因大量商業及貿易出口的需求大增而上升之下，息差幅度仍繼續吸引此等套息活動持續進行，因此，就中線而言，利差交易拆倉潮持續影響港股的論點，明顯理據不足。
次按對美金融衝擊有限
另一由利差交易拆倉潮所引起的資金流出港元體系問題，近日已經由金管局總裁任志剛先生公開指出香港暫時未見有資金外流情況，並在其網上專欄對資金外流的定義和觀察方法作詳細解釋，在此不贅。明顯地，資金流出港元體系引致股市的恐慌，亦是站不住腳的大戶「造淡」藉口。
最後，近期令投資者憂心忡忡的問題，要算是美國次級按揭市場（Sub-prime mortgage industry）的壞賬狀況，最令投資者擔憂或是導致股市下跌的藉口，就是該市場壞賬會否對美國金融體系及經濟衍生連繫性的大問題。近期不少同業引述具體數字，指出上述市場的貸款佔美國金融體系活動的比重不高，事實上，就以最壞的情況來看，根據「南華早報」引述雷曼兄弟的估算數字，涉及上述市場的抵押債券而損手的總金額在180億至230億美元之間，相對美國金融體系及股市市值，可說微不足道。再者，市場對次質債券的風險意識提高，將增加資金流向美國國債市場，壓低國債孳息，中線來說，對美股亦有利好及穩定作用。相信美股回穩，將漸漸紓解市場的憂慮。
綜合來說，受利淡的氣氛和情緒影響，港股短期表現將反覆偏淡，但以未來六個月來看，恆指及國指走勢仍然樂觀。
|
