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中銀國際證券
大快活集團(0052)公告07財年(截至3月31日)淨利潤同比增長13%至8500萬元港幣。06財年上半年，公司錄得物業剝離所帶來的1690萬元港幣一次性收入；如果扣除此項收入，07財年公司的主營業務淨利潤同比增長46%。07財年業績亮點主要在於公司憑借提高每店銷售收入和加強規模經濟效應獲得了經營利潤率的持續改善。公司的毛利率從10.7%擴大至12.2%。我們對大快活集團維持12.34元港幣的目標價格預測(昨收11元)。過去兩年中，該股股價上漲情況良好。雖然我們認為各項業務的利潤率將持續改善，但是短期內該股缺乏上漲動力。我們對大快活集團維持優於大市評級，但是目前我們更看好大家樂集團(0341.HK/港幣16.14，優於大市)。
每店月度平均收入105萬
一直以來，我們都認為大快活集團的經營利潤率將持續提高，與業內龍頭企業大家樂集團的差距將逐步縮小。07財年上半年，大快活集團快餐業務的息稅前利潤率從5.9%提高至8%，這主要得益於菜單價格上漲2%以及客流量保持平衡帶來香港業務同店銷售收入同比提高9%。平均每店月度銷售收入約為105萬元港幣，與大家樂集團水平相當。由於大快活集團的店面數量從06財年的68間增設至79間，因此餐飲業務收入同比提高23%。
規模效應發揮獲益匪淺
雖然食品成本佔銷售收入比率基本穩定在27%，但是一般和管理費用佔銷售收入比率從5.3%降至4.6%。儘管整體租金上漲7%左右，但是每店銷售收入的提高使租金與經營收入比率從17%降至16.3%。需要提出的一點是，大快活集團約有30%的店面並不是按照營業額交納租金。餘下的店舖中有90%左右是按照營業額交納租金，而06財年只有65%。我們預計未來三年內大快活集團的息稅前利潤率將超過10%，縮小與大家樂集團13%的差距。
我們認為大快活集團的經營將持續改善，但是提高幅度可能不及過去三年。08財年1季度，同店銷售收入同比增長7-8%。大快活集團一直通過提高菜單價格和減少內地食品採購來緩解原材料漲價的壓力。但是，除了在香港和內地各增設7-8間銷售店面，短期內該股股價缺乏上漲動力。但是考慮到大家樂集團在所有市場的表現更佳，因此我們仍然更看好大家樂集團。
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