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中銀國際
中保國際(0966)公告07年上半年淨利潤同比增長48.8%至4.886億港幣，優於市場預期。這主要得益於投資收益強勁增長(今年上半年再保險和太平人壽投資收益率分別為6.9%和6.8%，高於去年同期的4.8%和3.8%)以及再保險賠付率趨好(今年上半年：55.0%；去年上半年：59.2%；06年：66.2%)。將最新財務數據計入估值模型後，考慮到再保險賠付率降低(預計08年為61%)以及太平人壽新業務乘數上升(33.3倍)，我們將公司08年目標價格由15.00港幣上調至22.90港幣(昨收19.34元)。
公司為內涵價值計提6－7億港幣撥備今後可能被收回，預期其內涵價值將因此提升8%。在當前投資環境較為有利的情況下，公司管理層於今年上半年加速太平人壽網絡擴張(計劃新增7家分支，今年上半年6家已開業)。儘管成本高企將在一定程度上影響短期盈利能力提高，但是公司已經為未來幾年壽險保費收入和內涵價值增長打下了基礎。因此，我們維持對該股優於大市評級。
市場環境有利再保險業
再保險業務總保費收入同比增長8.6%至13.2億港幣，其中亞洲市場保費收入貢獻最大(26.5%來自中國內地/台灣；18.5%來自港澳；6.2%來自日本；27.0%來自亞洲其他地區；16.3%來自歐洲，其餘5.3%來自其他地區)。由於期內未經歷重大災害事故(報告期內最大額賠付僅佔總保費收入的3.5%)，淨賠付同比下滑3.6%至39,875萬港幣。
管理層表示截至報告披露時尚未收到新的重大賠付理賠。總費用率由37.0%增至40.6%，因此淨佣金費用同比增長13.1%至2.837億港幣。賠付率由59.2%下降至55.0%，綜合成本率則由去年同期的96.2%降至95.6%。承保利潤同比增長20.1%至3,188萬港幣。香港股市走強拉動投資收入同比增長75.1%至2.711億港幣。不過，我們注意到截至07年6月，管理層將股票投資規模降至6.802億港幣(06年底為7.1097億港幣)。因此，再保險業務淨利增長51.7%至3.115億港幣，償付能力充足比率仍維持在174.4%。 (摘錄)
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