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周八駿 資深評論員
08年香港經濟形勢很大程度取決於股市走向。目前看，經濟將較07年有所褪色，但仍可保持通脹有所回升而增長有所放緩的局面。但是，香港經濟近年強勁增長，除CEPA這一新的制度性、結構性因素外，仍靠地產市場和股市推動；本地產業結構向知識經濟轉型沒有明顯突破。外部條件趨緊，內部增長放緩、通脹回升，意味著香港本地推動消費和投資的因素後繼乏力。
在2007年即將結束時，香港特別行政區政府統計處公佈兩項含義相悖的宏觀經濟資料。
12月18日，特區政府統計處發表經季節性調整的失業率由2007年8月至10月的3.9%跌至9月至11月的3.6%，這是自1998年2月至4月以來香港最低失業率。與2007年8月至10月比較，9月至11月幾乎所有主要行業、尤其批發業、飲食業和建造業的失業率（未經季節性調整）均有所下跌。同期，就業不足率由2.3%跌至2.2%。
兩組數據所反映的經濟情況
12月20日，特區政府統計處公佈，主要由於煤氣的燃料調整費、私人房屋租金、外出用膳費用及旅遊費用的升幅擴大，2007年11月綜合消費物價指數按年率升3.4%，較10月的3.2%為大，達至9年來最高水平。
失業率是宏觀經濟的滯後指標。失業率跌至3.6%，各主要行業包括建造業這一失業「重災區」的失業率均下跌，標誌著自2003年下半年以來香港經濟較快增長充分反映在就業增加上了。
通脹率是宏觀經濟的領先指標。通脹率升至3.4%，2008年通貨膨脹將進一步上升，預示香港經濟自2003年下半年以來的低通脹下較快增長階段，在2008年將會向通脹有所回升而增長有所放緩的階段轉變，即香港經濟周期性拐點正在呈現。
世界經濟總體仍將保持增長，但是，美國經濟將會因房地產市場持續下跌、次按危機蔓延而陷入衰退。美國次按危機是美國房地產市場出現自20世紀30年代以來罕見的持續下跌的必然結果，並已蔓延全球金融市場。美國聯邦儲備委員會緊急減息並罕見地聯同歐洲、日本、加拿大、澳洲等國中央銀行向金融市場注入巨額資金，是「輸血」而不是「止血」。惟有美國房地產市場回升，「血」才能「止住」。但在美國房地產市場回升前，受其已然下跌和次級按揭危機影響，美國經濟將會在2008年出現衰退。由於美聯儲緊急減息並及時注入巨資，也由於捲入次按危機的金融機構具有承受打擊的較強實力，預期美國經濟衰退不會嚴重。
08年香港經濟外部條件趨緊
國際市場石油價格在2007年上漲約六成，接近每桶100美元。供求因素、地緣政治因素、期貨市場投機因素等，將使油價在2008年繼續上升並高企不下。雖然油價對於發達國家宏觀經濟的意義已不能與30年前石油危機時等量齊觀，但對中國及其他發展中國家經濟的影響不容低估。總的看，高油價是全球通脹的一個推動因素，也是相當多國家和地區宏觀經濟的一個緊縮因素。
2007年貿易保護主義進一步惡化。2008年世界經濟形勢趨緊，貿易保護主義將進一步加劇。
從2004年以來中國內地宏觀調控已進行4年，取得可觀成效，也面臨新問題。股市明顯泡沫和消費物價上升，是4年前開始宏觀調控時所沒有的。樓價持續上升，反映4年來雖努力調控地產市場卻依然任重。2008年中國政府將進一步採取偏緊的宏觀經濟政策配合以及相應的行政措施。但由於「時滯」，內地消費物價水平至少在2008年上半年還會上升。
美國和歐盟在2007年11月9日跨大西洋經濟理事會（Transatlantic Economic Council）會議上達至一項共識，即：雙方聯手向中國施壓，迫使人民幣採取更具彈性的匯率安排並大幅升值。中國政府將一如既往地自主決定匯率政策，但在國際收支巨額順差下很難阻止人民幣匯率繼續上升。
產業結構轉型有待突破
美聯儲採取偏鬆的貨幣政策，加之香港銀行業持續擁有巨額存差（即存款超過貸款），使港元利率持續偏低。港元負利率已處於亞洲金融危機以來最高水平，2008年將進一步惡化。
港元負利率已經並將繼續刺激香港地產市場和股市「炒風」。樓價上升，將推高通脹。人民幣兌美元匯率持續上升意味著港元兌人民幣匯率持續下降而從內地「輸入」通脹。尤其內地消費物價上升，加重香港通脹。
2008年香港經濟形勢很大程度取決於股市走向。目前看，較大可能是大範圍上落而仍處上升軌道。因負利率而向好的地產市場加之不壞的股市，2008年香港經濟將較2007年有所褪色，但仍可保持通脹有所回升而增長有所放緩的局面。
但是，必須清醒地認識：香港經濟自2003年下半年以來強勁增長，除CEPA這一新的制度性、結構性因素外，本地仍靠地產市場和股市推動；本地產業結構向知識經濟轉型沒有明顯突破。外部條件趨緊，內部增長放緩、通脹回升，意味著香港本地推動消費和投資的因素後繼乏力。（文匯論壇）
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