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美國次按風暴未見平息，聯儲局主席伯南克發出樓市將持續轉壞的警告，指按揭違約與房屋斷供情況將持續惡化，樓價將進一步下跌，銀行需要更大力度，撇除問題貸款，甚至減免部分按樓本金，以減低房屋斷供率，穩定樓價和經濟。伯南克認為，當地金融機構需更直按果斷的救市措施，並預測今次信貸危機，會引致中小型銀行或金融機構倒閉。筆者翻查上世紀80's年代爆發的「信用儲蓄社倒閉危機」( Savings and Loan Institutions Crises, S&Ls )，發現兩者有類同地方，都是金融機構未顧市場風險，盲目擴張借貸業務與投資高風險資產，最終引發金融危機。據統計，S&Ls危機造成1600億美元經濟損失，當中有1246億美元是政府出資拯救出事的金融機構，事件涉及1,400多間S&Ls機構倒閉。80年代銀行危機爆發後，美國政府隨即進行金融行業整頓，國內金融行業才能回復正常運作。伯南克預測美國中小型銀行倒閉的言論，令人聯想現時次按危機的嚴重性，會否類似歷史巨輪的S&Ls事件。筆者藉此機會，重提當年的S&Ls危機，加深投資者對美國次按危機的認識。
S&Ls高息收中介人存款
S&Ls機構早在19世紀已在美國出現，主要從事地區性儲貸業務。80年代前，S&Ls機構仍受嚴格監管；其後情況出現改變，致令這些機構不顧風險擴張借貸業務，最後危機爆破。根據資料，1980年推出的Depository Institutions Deregulation and Monetary Control Act，容許S&Ls擴展業務至商業貸款與信用卡業務。例如：消費信貸業務可佔機構資產的兩成，房貸業務亦可佔兩成，商業借貸可佔總資產的一成，問題是，政府容許S&Ls擴展業務，但卻沒有對它們實施類似銀行的金融監管。這些金融機構其後便趁當時樓市興旺，大舉參與樓按貸款，甚至是更高風險的投資，埋下危機爆發的種子。
除了監管機構放寬監管以外，S&Ls接收大批經中介人合成的存款(Brokered Deposits)，亦是因素之一。這些存款是指透過中介人集合眾多存戶資金，在S&Ls機構開戶，以爭取較高息率回報，而中介人就當中收取佣金回報，由於S&Ls機構要給予較高息率回報，因此迫使S&Ls機構參與更高風險投資，例如投資垃圾級別的債券。
七十年代國際油價急升，通脹情況惡化，令環球利率進入上升周期，亦令危機一發不可收拾。美國當時亦連番加息，即是說，S&Ls機構的資金成本亦快速上升，而同期的投資收益卻遠遠追不上。加上環境經濟波動，這些S&Ls機構未有完善的風險監控系統，資產／負債的錯配現象嚴重，致令這些機構流動資金出現問題，最後更破產收場。
次按危機凸顯資產證券化衍生一系列的金融風險管理問題，以及它對環球金融系統造成的骨牌效應，都是過往S&Ls危機未有觸及的。這個由樓價上升締造的資產泡沫遊戲，始終不會長久，而惡果亦由資產證券化的渠道向其他經濟體系擴散。美國樓市放緩只是危機引發的導火線，相比之下，S&Ls危機的負面影響較為只集中於美國，這亦顯明現時經濟全球化的深遠影響。
次按隱藏龐大負面影響
今次次按危機，市場最新估計的經濟損失可達2,000億至3,000億美元，加上全球經濟一體化，造成的負面效應不可忽視；縱使個別歐美銀行與保險業績仍佳，亦增加派息與回購股份和主權基金入市買歐美金融股。投資者仍不可忽視次按的龐大而隱藏的負面影響，現階段仍宜持盈保泰謹慎的策略。(摘錄) ■柏斯理財集團
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