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香港股民期待「北水南調」，但中國人民銀行行長周小川的言論似乎暗示這項政策短期內不會啟動。
錢樹良
去歲10月29日，香港股市恆生指數跨越31,000點，全城喜氣洋洋，市場內外，歡呼「三萬三」指日可待。
在香檳酒泡沫四濺、「乾杯」聲此起彼落的時候，隱藏著一個經濟危機——美國次按(次貸)壞帳，像計時炸彈似的，進入爆破倒數時刻。
雪擁藍關馬不前
「魚翅撈飯」還未落肚，美國「次按」壞帳魔燄已開始焚城，首輪損失約為2,000億美元；將有200萬左右「次按」購房人士喪失足額還債能力。07年11月初，美股下挫2%。燄舌所及，香港股市恆生指數，一日內急挫1,024點，31,000點失守，譽為港股牢不可破的五大地產藍籌：長實、恆地、新地、信置、九倉；及在香港掛牌上市的內地「六行三保」——中銀、招行、建行、工行、交行、中信、中國人壽、中國財險，中國平安，均全線受壓。
在這城門失火的時候，不知是否觸角不靈，還是別有用心？有影響力的市場人士發出「樂觀」言論，說港股再跌15%，便可反彈，更誇言一年內恆生指數可再升至40,000點。若以此論點數據計算，當恆生指數跌至27,900點時便會止跌反彈。換句話說，股民可以在這水位入市「撈底」！
但股海無情（李兆福先生名言「不要和股市談戀愛」），07年最後一個交易日，恆指報收27,812點，若按照「撈底」理論，港股進入08後，應可站穩腳跟，逐步回升。然而，現實偏與小股民開玩笑，08年首季初兩個多月來，可真個是「雪擁藍關馬不前」。此文執筆時，港股險象環生，恆指一直在23,000點的水位上掙扎，成交額逐步萎縮，「撈底」變成「海底撈月」。
胡總透玄機發預警
如果股民可以把埋在沙丘裡的頭伸出來，在07年杪市場發出「樂觀」言論的的時候，眺望神州，關注北京舉行為期三天的「中央經濟工作會議」，領悟國家主席胡錦濤在閉幕致辭時的的講話中提及的：「防止經濟增長由偏快轉為過熱，防止價格由結構性上漲演變為明顯通貨膨脹的宏觀調控」，這對國際經濟形勢，應有所破解。
胡總提出的「雙防」政策，很明顯是針對國際經濟大國，特別是美國物業市場按揭加快深化過熱；銀行在追求貸款利息下未有詳細研究次貸者的還款能力，也沒有顧及價格由結構性上漲造成的通膨脹壓力加大；市場難以「排洪」，發出預警。
這預警不單只昭告我國各掌管經濟工作部委，也曉喻國際經濟風雨欲來。
面對國際經濟波譎雲詭形勢，我國第一時間加強鞏固「防火牆」，減低池魚之殃。中國人民銀行在07年12月25日調高存款準備金率1.0%，吸資4,000億元，進一步抽緊銀根確定貨幣從緊政策，加強銀行體系流動性管理，抑制貨幣信貸過快增長。
經此調整，準備金率達到14.5%。這是在06年大力清除不良貸款收緊銀根：加牢把關後，在07年內頒行第10次調高存款準備金率。
布什救市 知易行難
胡總發出預警，美國布什總統亦知「次按」壞帳問題嚴重，不能掉以輕心，連忙與包括財長及住屋、城市發展部在內的幕僚商議下，制訂挽救「次按」壞帳危機方案，實行三項措施：一、政府與金融機構達成協議，由金融機構協助業主把按揭再融資；二、「次按」供款利率凍結5年，其後再重新開始以浮動息率計算償債；三、協助合資格業主，取得聯邦房屋局擔保的貸款。
布什總統的方案，雖有聯儲局主席伯南克支持，但在實行上存在困難。聯儲局審時度勢，不得不出手救市。在布什總統公佈救市方案四、五天後，聯儲局與歐洲央行、英倫銀行、加拿大央行及瑞士銀行取得協議，獲彼等承諾支持，合作推出有期資金、掉期備用信貸、美元資金、三個月期貸款等項目公開拍賣，預計可獲約7,000億港元的短期資金，注入信貸市場。
次按危機 殃及全球
前事不忘，後事之師；人性偏私，厚此薄彼，屢見不鮮。10年前，亞洲爆發金融危機，國際貨幣基金組織建曾議收緊利率，降低市場流動性；當亞洲的銀行陷入困境時，為防止道德風險，更建議關閉破產銀行，導至亞太區股市決堤、公司倒閉。
但今番美國「次按」壞帳魔燄焚城，歐美國家發生抵押貸款機構陷入流動性問題後，相關政府不但沒有關閉這些機構，而是作出提存擔保。在難以評估次級債務資產時，發達國家的商業銀行借助政府支持，創造一個「超級基金」，延遲出售其資產，祈求千方百計協助度過危機。
很明顯，在亞洲金融風暴期間，國際貨幣基金組織及歐美發達國家在「隔岸觀火」，建議東亞國家盡量減少干預，讓市場自己走出危機。
如今面對「次按」壞帳風暴，卻不惜「褸簑衣救火」。然而，「杯水車薪」只濟燃眉之急，「次按」壞帳風暴已演變成結構性金融市場危機。
求學時，心理學教授講解「羊群心理」，舉例在電影院看電影，突然有人大叫「火燭」，觀眾必爭先恐後，奪門逃生，縱未被燒死、踩死，亦受重傷。
以美國聯儲局為首，歐美五大央行宣佈聯手救市，效果事與願違，三天後全球股市下跌，香港股市在雙重打擊下，恆生指數一日內跌逾1,130點，27,000點壓力大增。
黃台之瓜 何堪再摘
在風雨如磐日子中，香港股民期待「北水南調」紓緩壓力，然而一場喜歡一場空。最近，人行行長周小川很明確談及「直通車」的問題時，指出「港股直通車」的名稱帶有歧視性，外界分析認為，周的言論似乎暗示這項政策短期內不會啟動。
踏入08年，包括摩根士丹利、美林及高盛等在大行，紛紛唱淡，頓令美股、美匯均受壓力。預計始作俑者的美國樓價，年內再下跌10%，多年前香港「負資產」歷史開始在美國重演。
中國有句成語「黃台之瓜，何堪再摘」。1月中旬，美國花旗集團由於「次按」撥備在上季勁蝕超過98億美元，加上美國零售數據欠佳，「震散」華爾街股市，覆巢之下，亞洲股市亦崩圍。1月16日對香港股民來講是一個「黑色星期三」，當日港股大挫1,386點，大市跌5.37%，恆指25,000點破關直下，直插至24,450點，為「九一一」以來最大單日百分比跌幅紀錄，市值蒸發萬億港元。
美國面對「次按」壞帳魔燄焚城，束手無策，全球股市持續下跌。聯儲局有若「瓦崗寨」的程咬金，三十六道板斧出齊，在1月22日突然宣佈減息四分三厘，聯邦基金目標利率由現時的4.25厘降至3.5厘，貼現率亦降至4厘水平。這次行動，是美國「九一一」以來，首次在非議息會期內減息，幅度是24年以來最大。
聯儲局落「重藥」減息，收到股市短期穩定效應，但並不表示市場已恢復信心。 （二之一）
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