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大福資料研究
我們將中海集運(2866.HK,$3.10,買入)目標價重訂於3.80元，相當於12倍預計市盈率、1.2倍股價對帳面值比率。該股依然值得收集。
在營運效益改善、運費轉穩以及運輸量持續增長之下，中海集運去年純利同比飆升274%至32.15億人民幣(每股盈利：34.0分人民幣)。每股全年派息同比跳升7倍至20.6分人民幣(末期息4.0分人民幣+中期特別息每股16.6分人民幣)。
營運效益改善 燃料佔支出22%
去年總運輸收入同比上升27%至388億人民幣，運輸量增加29%至730萬標準箱。平均運費在2006年大跌12.7%後去年轉穩，輕微下跌1.3%。
業績期內，集團的整體營運支出同比僅升20%至340.7億人民幣，單位成本下跌7%至4,668人民幣/標準箱。集團使用更多大型船舶，有助改善營運效益。現時運力不少於4,000標準箱的大型集裝箱船舶佔集團整體動力82%。
船隊年底運力料增加15%
在燃油價格節節上升之下，中海集運的燃料成本只上升23%至75.6億人民幣，全賴單位燃料成本同比下跌6%。去年燃料成本佔整體營運支出的比重維持在22%。
預期至今年底集團的船隊運力同比增長15%至510,000標準箱，為運輸量的增長帶來支持。集團去年12月發行23.4億股A股籌得資金淨額152億人民幣後，財政狀況大大改善，由2006年底錄得淨負債76億人民幣變為在2007年底持有淨現金70億人民幣，這應有助應付涉及總資本開支105億人民幣的運力擴充計劃。
在太平洋航線料將持續疲弱的環境下，有效的成本控制對於集團保持良好業績至為重要。每艘運力達13,000標準箱的8艘超大型船舶在2010至2012年交付後，集團的整體營運效益可望進一步改善。
我們預測該股2008及2009年盈利分別達33.10億人民幣(每股盈利:28.3分人民幣)及35.03億人民幣(每股盈利:30.0分人民幣)，同比上升3%及6%。
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