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群益證券(香港)研究部董事 曾永堅
美國聯儲局一如預期維持聯邦基金利率在2%水平，承認目前美國經濟增長面對持續性風險，但強調通脹風險仍然是主要關注的領域。值得注意的是，會後聲明沒有提及通脹風險上升，只是關注通脹前景仍不明朗。鑑於商品期貨價格特別是油價近日顯著下降，利率期貨市場預期聯儲會在未來兩次會議加息的機會由62%下降至52%，美股周二隨即大升，道指及標普500指數分別上漲2.92%及2.86%，除港股因颱風休市外，帶動亞洲股市全面上升，因投資市場認為通脹壓力將因油價回落而下降。
不提通脹風險上升有利
至於美股大升表現，除聯儲會的會後聲明降低市場對未來的加息憂慮外，亦因周二公佈的ISM服務業指數，較市場預期理想，由六月份的48.2回升至七月份的49.5，縱使指數低於50一般反映服務業仍在收縮中，但服務業表現較市場預期理想，連同早前消費者信心回升，皆意味美國的服務業表現，將因政府的財政政策的刺激以及貨幣政策對經濟影響逐步浮現，在第三季將呈現持續性的改善。
油價回落紓緩通脹憂慮
美國聯儲會自去年九月至今年四月大幅累計降息3.25%，以七月份消費物價指數4.9%計算(經季節性調整)，目前美國銀行的基準借貸利率5%，實質借貸利率接近零，故貸款人的實際利率負擔已大大降低，零利率的環境亦有助美國境內的消費活動。標普500指數自今年5月至7月15日的低位已調整16%，除市場早前擔心金融系統風險上升外，主要反映經濟增長放緩以及期油在期間屢創新高引起廣泛的通脹憂慮，現階段，油價自7月中的高位（WTI：每桶147美元）回落19%（以周二中間價計算），紓緩市場對通脹的憂慮，而上述的消費狀況將繼續有助美股後市表現。
以恆生指數為代表，港股08年底合理估值為25,785點，即15倍延伸市盈率水平（03年「沙士」後至08年7月恆指市盈率平均數為15.1倍）。預期恆指成份股加權盈利08年增長9.38%；09年復增長動力至17.69%。中資企業特別是從事與中國內需相關的產業或與歐美經濟相互關係度較低的領域，預期在08及09年仍然能維持良好的增長能力。對恆指估值的提高有一定幫助。筆者為證監會持牌人士。
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