 放大圖片
時富金融投資
富力地產(2777)上半年實現營業額人民幣41.82億元（下同），較2007年同期增長31%；純利達到15.59億元，同比增長133%；每股盈利0.48元，好於我們先前預期，主要由於北京富力廣場竣工公平值收益11.1億元。公司上半年完成協議銷售額同比增加18%至79億元，致預收帳款增長48%達到96.6億元，鎖定今明兩年銷售額穩定增長，但是公司淨負債率依舊維持在139.4%，未來資金壓力也依舊很大。公司上半年銷售符合預期和投資物業開始貢獻利潤，我們維持公司08-09年每股收益1.58元和1.87元。維持買入評級，目標價20港元(昨收12.82元)，較其08年資產淨值折價25%，或相當於11倍08年預期市盈率。
上半年公司實現純利15.59億元，同比增長133%，其中投資物業公允價值增值約11億元。公司加快銷售和暫緩購地，但是公司淨負債率依舊維持在139.4%，未來資金壓力依舊也很大。公司上半年銷售面積和銷售均價分別比去年增長14%和9.34%，達到37.2萬平米和10,530元，而毛利率比去年同期略微下降至36.3%，主要是因為投資物業佔比提高。
酒店開業提供穩定現金流
公司上半年完成協議銷售額同比增加18%至79億元，在重慶、太原和海南等地新開盤項目均取得銷售佳績。公司預收帳款同比增加31億元至96.6億元，這保證公司下半年有足夠結算項目。公司旗下數家五星級酒店開始營業，能為公司提供穩定現金流。下半年，廣東省樓市在調整一年之後，剛性需求有望集中釋放，同時下半年公司落成總建築面積約二百萬平米，我們預計公司會加大營銷力度，加速回籠資金。
全國房地產市場繼續降溫，成交量始終保持低位；未來經濟適用房和廉租房大量進入市場，將減少居民對商品房購買需求；銀行繼續限制房地產開發商貸款以及公司高淨負債率，將影響公司經營和擴張。
地產股估值水準充分反映未來房地產市場悲觀情形，而我們認為下半年房屋銷售量將得到回升，進而推升地產股估值水平。隨著富力地產下半年大量預收帳款進入結算周期和投資物業進入收穫期，公司業績增長有很強確定性。
|
放大圖片
