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時富金融
根據與匯金簽訂的協定行使認購期權，美國銀行將向匯金購買195.8億股建設銀行(0939，簡稱行)，每股行權價為建行9月30日經審計每股淨資產的1.2倍，即2.46元，總計耗資482億元，此次購入的建行H股鎖定期至2011年8月29日。行權後，美國銀行合計持有447.13億股建行H股，佔總股本的19.13％。匯金合計持有建行H股為1332.62億股，佔總股本的57.03％。
美銀持有權益帳面獲利豐
美國銀行投資建行合計成本約119.6億美元，平均每股成本約2.09港元。按照周一收盤價4.11港元計算，行權後美國銀行所持建行H股市值為1,837.7億港元，合235.6億美元，浮盈約116億美元。
建行股價最低跌至2.5港元，但隨著中央4萬億元投資計劃和建設銀行在基建行業龐大貸款份額，股價有所反彈，但是我們認為此次行權的主要原因還是在於行權價格和市場價格有巨大價差。先前美國銀行以接近500億美元總價收購美林公司，公司現金流並不是很充沛，我們認為美國銀行仍可能基於自身資產負債匹配而減持建行，但是如此大額股份交易不大可能通過二級市場操作，更多的需要通過協定轉讓，對股價不會造成巨幅波動。
憂策略股東減持致受壓
建設銀行股價前期跌幅明顯超過同業，主要原因是市場擔憂其策略股東有套現動機，而此次低於市場價格增持為美國銀行今後套利減持提供空間。隨著市場估值重心下移，我們給予建設銀行增持評級，目標價調低至4.8港元，對應09年度8.6倍市盈率和1.7倍市賬率。如果美國銀行大量減持建行股份造成股價大幅下跌，將是長線資金入市機會。
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