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中銀國際
中國聯通(0762)最近收購的成本約為64.3億人民幣，核心標的資產為中國網通集團在南部和西部21省的固線業務，價值28億人民幣左右。此外，公司計劃收購網通集團擁有的華北地區的一級幹線傳輸資產，以及聯通集團擁有的聯通興業(SIM卡和技術支持的研發中心)、中訊設計院(一家電信網絡設計公司)和新國信(客戶服務和熱線電話業務資產)三家子公司。上述四項資產的合計價值為36億人民幣。
此項收購將對中國聯通的現有業務產生一定的成本和收入協同作用。中國聯通的現有業務包括遍佈全國的GSM服務(先前屬於中國聯通)、10省市固線語音和寬帶業務(先前屬於中國網通)。對網通集團南方固線資產的收購將擴大GSM業務的銷售分佈、基礎設施和捆綁產品。如不進行收購，基建設施和/或銷售網絡的捆綁及租賃將成為上市公司的關聯交易，涉及額外的法規和管理成本。
但是，考慮到中國網通集團在我國南部和西部市場仍處於起步階段，在本地語音和寬帶業務方面僅佔3-4%的市場份額，我們擔心此項收購能否對GSM業務在華南市場的競爭力產生明顯的推動作用。管理層表示，固線業務和寬帶業務需要大量的固定資產投資，公司將把業務重心放在商業客戶和新住戶拓展方面。
中國網通集團在華南地區的業務預計將在08年實現盈虧平衡，08年上半年實現息稅折舊前利潤9.65億人民幣，經營收入61.4億人民幣(不包括提前支付的初裝費)。公司預計，隨著息稅折舊前利潤率的改善，未來幾年收入將保持15-20%的增速。
對財務影響不大
收購的其他子公司在08年上半年共錄得1.78億人民幣淨利潤，收入為12億人民幣。減去利息費用，此項價值64.3億人民幣的收購預計將在09年帶來較小的利潤貢獻，可能為2億人民幣左右。這佔我們對現有淨收入預測的1-2%，因此影響不大。
管理層注意到，內地經濟增長的放緩已經開始對其業務產生了一定的影響。長途通話量出現下滑，大量農民工返鄉也導致華東地區的無線業務流失率頗高。另一方面，新業務(主要是寬帶和增值服務)依然保持增長。總體來看，管理層認為負面影響仍然可以容忍，但是未給出任何具體數據。 (摘錄)
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