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08年環球經濟急轉直下，為抵禦環球金融海嘯沖擊，中國不斷推出擴張性的財金政策，包括推出總值4萬億人民幣的經濟刺激計劃，以及自去年九月中旬以來5次減息，以及多次調低存款準備金率，務求刺激經濟，實現2009年經濟增長仍有百份之八的目標。而中國出口增長亦有放緩跡象，市場傳出中國當局為保出口，將會放慢人民幣升值速度，加上中國多次減息，外資熱錢流入有減慢之勢，亦令近期人民幣匯價有偏軟的姿態。2008年轉眼已過，踏入新一年中國的投資形勢又會如何演變，相信是不少投資者會關注的。
2009年中國經濟增長將會放慢已是不爭事實，內地財經傳媒引述中金公司首席經濟學家哈繼銘指，08與09年中國經濟增長將放緩至10%與7.3%，同期通脹分別為6.5%與2至3%；未來兩年全國樓價仍有一成半至兩成下跌空間，其中出口放緩已是明顯趨勢。市場擔心中國當局會透過人民幣貶值刺激出口，不少本港的人民幣投資者或會擔心貨幣貶值令其投資收益受損。哈繼銘表示，中國進入減息周期，未來一年貸款利率或將減81至135個點子，存款利率可減27至81個點子，存款準備金率就更可減350至550個點子，人民幣對一籃子貨幣匯率將輕微下調2-3%。
人民幣長線具升值潛力
縱使人民幣貶值言論升溫，筆者仍認為人民幣走勢會平穩發展。這是指人民幣會進入雙向的有升有貶的道路，中國當局不會讓人民幣大幅貶值。事實上中國商務部已表示不會依靠人民幣貶值刺激出口，因為出口放緩是實際需求萎縮，貨幣大幅貶值亦無濟於事。而且人民幣貶值又會引發其他亞洲國家貨幣貶值潮，中國很難從中得益；而貨幣貶值亦只令中國產業延遲進行產業調整，亦不能有效解決就業問題。另外貨幣貶值引發資金外流，不單止將令樓市持續下滑，亦對國內的金融體制有很大負面影響。基於以上種種考慮，筆者相信中國當局樂見人民幣匯價平穩發展。
以長遠角度觀之，人民幣仍有升值潛力，因為美元長期弱勢持續。近期美元上升只是機構投資者的去槓桿化活動所致(即拋售新興市場資產，套現美元去償還美元貸款)，並非因為美國本土經濟有好消息，相反美元持續受雙赤問題拖累，此情形在美國的奧巴馬新政府上台後或會更形惡化。而中國仍有龐大外匯儲備，有助支持貨幣匯價，筆者相信隨著市場的去槓桿化活動逐漸完結，美元將出現下調壓力，到時人民幣或再現升值動力。
內需巨大 利股市前景
至於股市方面，誠然深滬股市自高位下跌幅度分別已達六成與六成四。現時股市反覆上落為主，市場恐慌情緒已有減退；縱使未來一年中國經濟顯著放緩，而投資界看法已轉趨樂觀，不少基金公司旗下的新興市場基金近期已增加中國股票的投資比重。過去兩個月互惠基金已增持總值12億美元的中國股票。基金經理認為，中國儲蓄率高、外匯儲備雖然5年以來下跌但仍然高企、資源價格滑落降低通脹，有利擴張性財金政策推展、內需市場發展潛力仍然巨大、就業市場亦不會因為出口放緩而完全崩潰，種種因素都有利中國股票未來上升潛力。中國政府有充足財政實力支持刺激經濟的措施，評級機構惠譽估計2009年中國政府財赤佔國內生產總值的3.1%，相信中國能透過國內債券市場集資，應付資金需要。
中國政府希望經濟增長可保持於百分之八，不過惠譽擔心，09年中國經濟增長可能只達百分之六，將是自1990年以來最低的經濟增長水平。惠譽擔心中國經濟將面對四大風險：包括地方政府面對財政赤字、銀行體系的資產質素轉壞、內地樓市顯著下滑以及失業問題造就社會動盪等。縱使中國亦要面對經濟下滑風險，不過相比歐美日成熟發達市場，中國的情況已算甚佳，09年相信仍是投資中國的黃金時機。 ■柏斯理財集團
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