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大福證券
莎莎國際(0178)公布其09年第3季(截至3月31日)的業績，其營業額的同比增幅由09年上半年的16.5%放緩至09年第3季的10.2%。面對經濟下滑，莎莎雖然未能置身事外，但該公司仍錄得雙位數字的銷售增長，而其分店總數增加9間至152間。
莎莎於香港及澳門的零售銷售增長由09年第一季的16.3%減少至第二季的8.5%。然而，憑藉其產品組合調整得宜，該公司的交易宗數亦增加，令其零售銷售增長率於09年第三季重上10.1%的雙位數字。莎莎於其他市場的零售營業額亦錄得21%同比升幅。
該公司於香港及澳門的相同店舖銷售增長率由09年第一季的5.2%及第二季的5.1%下跌至第三季的4%。內地個人遊計劃擴大或有助減輕其跌勢。據香港旅遊發展局的資料顯示，內地遊客在化妝品及護膚品上的消費龐大，在2007年佔其購物總開支約12%。相反，來自其他國家的遊客於類似產品的消費僅約3%。
設大型特賣場吸引客戶
由於產品組合改善，加上聖誕節及新年假期，莎莎每宗交易的平均銷售額由09年第一季的245元按季度上升3%至第二季的252元，並繼而按季度上漲14%至第三季的287元，而上述3個季度的總交易量亦分別下跌8%以及上升13%及11%。
面對目前的經濟下滑，莎莎於4個人流暢旺的位置開設大型特賣場。該等店舖的目標客戶為找尋廉價化妝品的客戶。莎莎透過提供折扣優惠將提升該等店舖的總營業額及交易量，但其毛利率將會減少。此外，調低價格或會減少其存貨的周轉日。於09年上半年，莎莎的存貨周轉日為120日，同比下跌3日。由於該等店舖開業僅2-3個月，而且其租金較其他店舖的平均租金低約30%，故預期該4間店舖將不會對莎莎的整體租金成本造成重大的影響。
在金融危機所帶來的不利市場環境下，莎莎能迅速應變，加上經濟衰退仍無損化妝品的銷售額，故我們相信莎莎將能繼續應付充滿挑戰的經濟環境。我們給予該股的目標價為2.48元(現價1.94元)，相當於11倍的09年預計市盈率。
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