 放大圖片
京華山一
交通銀行(3328，簡稱交行)公布08年度純利按年急升40%至284億元人民幣，較市場預期略高。08年第4季淨利息收入按季減少10%及貸款減值損失按季激增142%，令期內純利按季下跌21%，與我們的預測相若。管理層認為淨息差將在09年首季趨於平穩，而09年減值貸款的增幅亦應較溫和，我們對此持相同看法。考慮到淨息差收窄及信貸成本攀升等壓力有所減輕，我們將該行09及10年度每股盈利預測分別調高2%至3%。我們決定維持6.3港元的目標價(昨收市5.17元，較現價有20%的上升空間)，但將評級從觀望上調至買入。
淨利息收入下跌空間有限
由於央行在08年9至12月期間連續五次降息，交行08年度第4季淨息差按季顯著收窄9個點子，並導致期內淨利息收入按季下跌10%。根據央行高官最近發表的言論，管理層預期利率進一步下調的幅度應較溫和。我們預期淨息差應在09年趨於平穩。信貸支出於08年第4季急升，但形勢正逐步改善。交行08年度第4季貸款減值準備按季激增142%至47.5億元人民幣。減值貸款比率從07年末的2.05%降至08年末的1.92%，減值貸款覆蓋率按年擴大23.6個百分點至166.1%。管理層指該行的資產質素(包括高風險行業的業務)於09年首2個月趨於穩定，並預期減值貸款比率將在09年度保持平穩。我們認為這顯示政府經濟刺激方案及逐步放寬貨幣政策的舉措正在發揮效力。因此，目前市場對於H股銀行股信貸風險的擔憂應屬過慮。
積極控制資產質素風險
交行加強了對各行業企業的信貸風險控制。例如，對「兩高一資」(高耗能、高污染、資源性)及產能過剩行業的貸款於08年度削減38億元人民幣。同時，授予出口導向企業的貸款亦削減47億元人民幣。A股行情活躍，手續費收入業務獲支撐。交行08年度淨手續費收入按年增長24.6%至88億元人民幣，佔期內總經營收入11.4%。淨手續費收入於08年第4季僅按季下跌6%，而第3季則按季下跌17%。互惠基金銷售業務的收入於08下半年按半年度驟減73%，而08年上半年則按半年度下跌43%。鑒於A股行情活躍，股市相關的手續費收入(及融資成本)應在09年度出現改善。
|
放大圖片
