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■廈門港集裝箱年吞吐量突破500萬標箱。 資料圖片
國浩資本
廈門港務(3378)2008年營業額按年增長18%至34.1億元人民幣。純利按年只上升0.6%至4.76億元人民幣(每股盈利0.138元人民幣)，與市場預期基本一致。每股派息0.055元人民幣。
集裝箱吞吐量503萬標箱
純利增長遠較營業額的增長慢，主要因為成本壓力降低了毛利率。2008年毛利率為18%，比2007年低4.2個百分點。廈門港的集裝箱吞吐量僅按年增長8.8%至503萬標箱，遠低於2007年按年15.3%的增幅。營業額按年增長3.7%至7.42億元人民幣。由於經營成本上升，該業務的經營利潤率下降2.7個百分點至43.5%。
乾散貨運輸業務方面，運輸量按年增長10.3%至482萬噸，但營業額按年下降17.3%至1.43億元人民幣。該業務的經營利潤率也從2007年的19.3%急劇下降至2008年的1.8%。
港口後勤服務業務營業額按年增長11.2%至5.30億元人民幣。建材業務營業額按年下降20%至2.84億元人民幣，主要因為2008年房地產市場不景氣。然而，工業產品貿易額按年增長46%至17億元人民幣。
歐美經濟衰退不利中國外貿未來兩年的前景。作為高度依賴於集裝箱業務的港口經營上，廈門港無法抵禦內地的外貿波動。本行預測廈門港2009年集裝箱吞吐量按年下跌5%。如果福建省對外貿易惡化程度較預期差，廈門港的盈利表現將承受更大衝擊。另外，新近加入的港口經營商所投入的項目將於未來攤薄廈門港的市場份額。
建材與乾散貨業務將反彈
隨著內地房地產市場轉暖，本行認為建材與乾散貨業務2009年將反彈。本行預測2009年每股盈利將按年下跌14%至0.12元人民幣，目前股價相當於2009年市盈率為7.8倍，估值水平處於業內的低端，加上6%的股息回報率，本行認為估值吸引。本行將其評級上調至買入，目標價維持1.4元(昨收1.22元)不變，相當於10倍的2009年市盈率。
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