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■圖為位於德意志交易所門前分別象徵「熊市」和「牛市」的熊和牛雕塑。 新華社
資深基金業人士雷賢達
恒指由今年3月的11,300點開始上升，直到5月港股單月急升17%或2,650點。在此期間，不只香港股市，全球的股市都有一定的升幅，投資者可能會問股市是不是已由谷底回升？是不是牛市重臨？現在要獲利回吐還是再增加股票持有量？
當股市從3月低位反彈，持續上升，投資者自然想賺多些錢，基金經理需要抓住回報，不想落後於人。當市場回升，多數人都會買入股票，有些人會等市況反彈後才買入，但在強烈的調整時，就未必有很大的反彈，或可能只是單邊調整，因為投資者所持股票不多，加上他們都不想沽出手上的貨。另一邊廂，很多人已無法等待地想入貨。
當一架火車從火車站開出後，速度慢慢加快，激發更多動力，像股市一樣，當股市從一個非常低位反彈起來，伴隨很多藉口推動市況向上，激發動力向上，這樣的反彈市，隨時獲利甚豐，這往往吸引愈來愈多投資者趕着搭順風車，抓緊入市機會。
我曾說過，投資者在2007年底至2008年全年，都不應嘗試去估底，因為這是一件代價很高的事。對經濟情況毫無頭緒，又不知政府政策或即將的行動時，估底是件徒勞無功的事。最好及審慎的做法是先讓市場步上軌道，保持耐性。當有很多證據確定市場已到達底部，那就買入。即使錯過捕捉底部，這亦沒關係。若在未到達底部前買入，那就要進行低於平均價格買進。早在低於平均價格買進，將會代價很高，或導致虧本。
同時，我告訴過投資者，當市場反彈，就買入股票並持有，但不要嘗試摸頂，即使是短期及中期的頂部，要保持耐性及有紀律。若你能夠在低位買入股票，應該持有，讓利潤繼續累積。就讓市場說給你聽何時是頂部，若不是長線或不想僅獲利10%至30%，投資者應該在中長線有能力去持有股票。若投資者能夠在低位買入股票，要有天資及能力去持有股票，即使非長線持有，亦至少中長線持有。
熊市反彈可延至9月份
我發現這種市場的反彈，特別在漫長的衰退之後，市場出現熊市的反彈最少可維持3至6個月的中長線反彈。若2009年3月是低位，以能夠維持3個月來計，反彈很容易持續至6月中旬；若是6個月的反彈，那就升勢可能持續至2009年9月份。很明顯地，市場不可能一直衝上去，市場會出現調整，或間中下跌。
我曾提及過，在財政及貨幣兩政策的刺激，以及量化寬鬆貨幣政策等刺激，環球經濟很可能將在下半年將作出反應，這將幫助環球經濟平穩下來，之後慢慢回復過來。
今年3月，投資者紛紛感到悲觀，投資者包括個人投資者及機構投資者，都持有很多現金，即使我們認為這只是一個熊市的反彈，並非牛市的來臨，但仍然有很強的反趨勢的反彈。現時，資金泛濫，如儲於銀行、流入貨幣市場基金。若部分資金流出，返回股市，這將推動市場向上。
資金不會於近日流走
最近，當美元持續弱勢時，債券市場的回報向升，反映市場風險胃納正不斷增大。當港元轉強時，資金亦不斷流入香港，以至港股。就個人經驗，這些資金不會很快於近日流走。
太多原因說明我們不是進入一個盛怒的新牛市，最重要的原因是環球市場不平衡狀態雖未確定，但只是受到空前的貨幣及財政的刺激而延遲，有些人將要為這經濟刺激方案付上代價。低利率下，高通脹，甚至高稅率，沒有一樣東西有利於股市，無論是將來或長遠而言。同時，企業亦趁勢集資。
過去幾個星期，市場不斷向上，投資者情緒猶如轉變到像牛市那樣，這可能使市場即將中止或調整升勢。不過，長遠而言，市場將持續向上，這將吸引更多投資者在熊市反彈即將結束前，把資金投入股市內。用保護的步驟來鎖定利潤是非常重要，以防虧本。
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